报告行业投资评级 - 报告未明确给出对美股市场的具体投资评级（如买入、持有、卖出），但整体对2026年市场前景持积极看法，对长期（未来10年）回报预期趋于谨慎 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年初市场情绪乐观，虽经历4月波动，但此后市场平稳上涨，VIX指数稳定在19左右，预示2026年市场前景良好 [1][2] - 第三季度公司业绩强劲，收益同比增长近9%，成为市场稳定因素 [1][4] - 人工智能领域在公共市场（如英伟达）估值尚属合理，但在私人市场存在资本充足性和价格不可持续的泡沫风险 [1][5] - 2025年美股整体表现良好（标普500指数上涨约17%），但共同基金跑赢基准比例低（约29%），对许多投资者而言是艰难的市场 [1][5] - “聪明钱”当前关注医疗保健（相对便宜）、受益于税改的消费者领域以及能从AI长期受益推动收入增长的公司 [1][6] - 共同基金略微低配指数中最大股票以避免过度集中，而对冲基金积极持有这些表现优异且大力投入资本支出的公司 [1][7] - 高盛预测未来10年标普500指数年化总收益率在3%-10%之间，中值为6.5%，但由于高估值和投资组合高度集中，实际收益率可能位于区间较低端 [3][7] - 当前标普500指数市盈率约23倍，接近1999年水平，未来10年可能出现估值收缩，回报或低于历史平均水平但仍为正值 [3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场现状与情绪 - 2025年初市场情绪乐观，4月2日“解放日”引发波动，但随后市场从低点平稳上涨 [1][2] - VIX指数在19左右徘徊，显示投资者紧张情绪已显著减弱，对2026年市场前景是积极信号 [1][2] - 第三季度公司收益同比增长近9%，为市场提供了重要稳定因素 [1][4] 人工智能领域评估 - 公共市场如英伟达，股价与收益增长匹配（均增长12倍），最大公司市盈率约30倍，相比1999年的50倍不算高，估值尚属合理 [1][5] - 私人市场存在资本充足性和价格不可持续的问题，可被视为泡沫表现，其增长存在递归式上升后下降的风险 [1][5] 2025年市场表现与投资者困境 - 2025年对冲基金上涨约12%，标普500指数上涨约17% [1][5] - 仅约29%的共同基金战胜了其风格基准，跑赢比例较低 [1][5] - 4月的波动使许多基金经理未能及时增加仓位，错失了随后的快速反弹 [1][5] 当前投资机会与资金动向 - “聪明钱”关注三大领域：相对便宜的医疗保健行业、受益于税改的中等收入消费者领域、能从AI中长期受益并推动收入增长的公司 [1][6] - 指数中最大的股票占比约三分之一，共同基金略微低配这些股票以避免过度集中 [1][7] - 对冲基金积极持有这些最大公司的股票，因其表现出色、快速增长且正大幅投入资本支出（尤其是AI建设相关） [1][7] 长期市场回报预测 - 高盛预测未来10年标普500指数年化总收益率在3%-10%之间，中值约6.5% [3][7] - 由于当前估值较高（市盈率约23倍，接近1999年24-25倍水平）和投资组合高度集中，实际收益率可能位于预测区间较低端 [3][7] - 未来10年可能出现估值收缩，即收益增长但估值下降，导致回报低于历史平均水平，但仍将保持正值 [7][9]