报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间；铝年末需求较好，预计26年初供需先宽松后转紧；锌短期单边建议观望，关注反套和月差01 - 03正套机会；镍关注逢高空配机会；不锈钢关注逢高空配机会；铅预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险；锡短期高位震荡概率大，可阶段性止盈，2026年上半年可作为有色多配；工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [1][5][6][9][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差上扬，铜价突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区有压力；国内高价使实际消费放缓，预期年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制 [1] 铝 - 海外降息预期利好，盘面增仓上行，现货基差回落；铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好；海内外产能投产，预计26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行；供应端国产和进口TC下滑，国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修预计产量下滑；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口抬升；国内现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升但升水有上行动机 [1][5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱；印尼矿端扰动持续，政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [6] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端刚需为主，成本端镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱；印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应端原生开工高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复复产；需求端电池开工率持平，成品累库，需求有走弱预期；再生开工恢复缓解供需矛盾，下游补库支撑铅价；预计下周内外铅价震荡，在17100 - 17600区间，关注低仓单风险 [11] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锭出口将恢复正常；需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高；短期基本面尚可，高位震荡概率大，可阶段性止盈，2026年上半年可作为有色多配 [14] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，西南减产挺价，北方开工稳定；短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌；原料端精矿流通货偏紧，持货商挺价；锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主；下游材料厂散单采购刚需为主，价格下行后散单点价活跃度上升，基差企稳；短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [19]