报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价反弹 宏观面美国就业及通胀数据支持美联储降息，特朗普言论利好未来降息路径，美元弱势，国内临近中央政治局会议，政策预期回升，市场情绪偏好，锌价跟随反弹 基本面供应端收缩态势突出，12月国内外锌矿加工费加速下行，炼厂利润压缩，行业减停产增多，11月国内精炼锌产量不及预期，预计12月环比减少2.4万吨，供应压力缓解，国内外现货升水走强助力期价偏强运行 消费端仍处传统淡季，需求侧配合不足，初端企业开工率不温不火，终端消费增量有限，下游企业畏高情绪升温，采买谨慎 [3][10] - 随着美联储12月利率会议及国内重要会议临近，市场风险偏好有望维持偏暖态势，供应缩量提振，锌价或跟随有色板块延续偏强运行节奏 但需关注锌价反弹对消费端负反馈效应的强化，上方暂关注40月均线附近压力 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月28日价格22425元/吨，12月5日涨至23305元/吨，涨幅880元/吨；LME锌11月28日价格3051美元/吨，12月5日涨至3098.5美元/吨，涨幅47.5美元/吨；沪伦比值从7.35升至7.52，涨幅0.17 [5] - 上期所库存从95916吨降至91916吨，减少4000吨；LME库存从51750吨增至55375吨，增加3625吨；社会库存从14.8万吨降至14.03万吨，减少0.77万吨；现货升水从50元/吨升至70元/吨，增加20元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2601合约期价反弹，突破23000元/吨一线后涨势放缓，最终收至23305元/吨，周度涨幅3.92%，周五夜间低开窄幅震荡；伦锌重心上移，再刷年内新高至3125美元/吨，最终收至3098.5美元/吨，周度涨幅1.56% [6] - 现货市场，12月5日上海0锌主流成交价23165 - 23375元/吨，对2601合约升水200 - 220元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价23155 - 23335元/吨，对2601合约升水175元/吨，对上海现货升水100元/吨；广东0锌主流成交价22945 - 23095元/吨，对2601合约贴水45元/吨，沪粤价差扩大；天津市场0锌锭主流成交价22930 - 23170元/吨，0锌普通对2601合约报贴水40到升水10元/吨，津市较沪市贴水130元/吨，沪津价差扩大 受炼厂检修影响，市场货源偏紧改善有限，贸易商上调升水报价，下游畏高，采买倾向低价厂提货源，现货成交以贸易商间为主 [7] - 库存方面，12月5日LME锌锭库存55375吨，周度增加3625吨；上期所库存91916吨，较上周减4000吨；12月4日社会库存14.03万吨，较周一减少0.4万吨，较上周四减少0.77万吨 广东因炼厂减产到货减少，下游需求稳定，终端刚需补库，部分华南货源流入华东，去库明显，天津地区库存变化较小 [8] - 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI指数降至48.2，连续九个月低于荣枯线，新订单指数收缩速度加快；ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高 [8] - ADP就业数据显示11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅；截至11月29日当周首次申请失业救济人数减少2.7万人至19.1万，显著低于预期；持续申请失业救济人数小幅下降4000人至193.9万人，但处于近年来高位 美国9月PCE物价指数环比0.3%，同比从2.7%升至2.8%；核心PCE年率从2.9%降至2.8% [9] 行业要闻 - 截止至12月5日当周，国产锌精矿加工费环比减少200元/金属吨至1850元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少3.5美元/干吨至57.75美元/干吨 [12] - 阿国家矿业集团强调贝贾亚锌铅矿项目按计划启动生产，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿 [12] - 11月精炼锌产量59.52万吨，环比下降3.56%，同比增加16.75%，1 - 11月累计产量628.1万吨，同比增加10.69%，低于预期值 预计12月国内精炼锌产量57.09万吨，环比下降2.43万吨或4.08%，同比增加10.49%，全年累计产量685.2万吨，同比增加10.67% [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [13][15][17][20]