报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝少量减产未改变供应过剩格局，后续进口持续，加上库存仓单流入使供应过剩预期强化，此前预期的大规模减产落空，成本支撑逻辑弱化，盘面空头氛围浓，持仓大幅上行，氧化铝价格加速下跌，预计短时供需格局难改，期价延续弱势 [2][7] 各目录内容总结 一、交易数据 - 2025年11月28日至12月5日，氧化铝期货（活跃）从2707元/吨跌至2555元/吨，跌152元/吨；国产氧化铝现货从2856元/吨跌至2831元/吨，跌25元/吨；现货升水从183元/吨升至291元/吨，升108元/吨；澳洲氧化铝 FOB 持平于313.5美元/吨；进口盈亏从50.13元/吨降至22.44元/吨，降27.7元/吨；交易所仓库库存从258413吨降至253320吨，降5093吨；交易所厂库库存为0吨；山西、河南、广西、贵州国产铝土矿价格及几内亚 CIF 价格均持平 [3] 二、行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌5.65%，收于2555元/吨，现货市场全国加权平均周五报2831元/吨，较上周跌25元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石维稳，进口矿石成交活跃度不高，企业有库存且长单执行，无紧急补库需求 [4] - 供应端，上周氧化铝供应减少，因山西某氧化铝厂完成年产目标检修焙烧炉，另一企业焙烧炉计划性检修，截至12月4日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9495万吨，开工率82.71% [4] - 消费端，山西、新疆电解铝企业复产、新投产，开工产能增加，对氧化铝需求增加 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存25.3万吨，周内减少5093吨，厂库0吨持平 [4] 三、行情展望 - 矿端，国内外矿端平静，国内矿石偏紧价格持稳，进口矿成交活跃度不高，以长单执行为主，氧化铝利润压缩使采购态度谨慎 [2][5][7] - 供应端，山西地区氧化铝企业减产预计持续20天，日影响产量2000吨，进口窗口开启，后续仍有进口流入预期 [2][7] - 消费端，上周氧化铝价加速下跌，电解铝企业采购意愿稍有抬升，大多压价成交，周末现货价格跌幅大 [2][7] 四、行业要闻 - 2025年11月，梅特罗矿业铝土矿出货量78.3万湿吨，环比增6.5%，年初迄今出货量560万湿吨，有望实现620 - 660万湿吨年度目标 [8] - 阿拉丁数据显示，本周几内亚至中国航线 Cape 型船运费上行，截至周四，岬型船报价26美元/吨，折合干吨约28.5美元/干吨，市场情绪和基本面双重支撑，铁矿、煤炭、铝土矿带来需求动力 [8] - 几内亚坎比亚铝土矿公司强化组织架构优化生产，当前月产量约60万吨，短期目标提至80万吨甚至突破100万吨 [8] 五、相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [10]