报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 经济下行压力或上升，未来政策利率下调可能性较高，10月物价指数有所修复，但经济增长压力仍大，投资、消费同比增速下滑明显，2018年以来12月债市做多胜率高，明确看多债市 [2][4] - 当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行，从国内基本面看经济数据承压、短端利率过高，政策利率下调必要性上升，从外部环境看美联储降息周期开启，长债收益率达年内高点，内外双重作用下做多胜率高 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 12月5日央行开展10000亿元3个月（91天）买断式逆回购操作，预计月内还有一次6个月期品种操作 [4][10] - 央行行长潘功胜发文指出央行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [4][14] - 2025年12月日本央行释放加息信号，市场押注其本月议息会议将政策利率上调25个基点至0.75%的概率升至85% [4][14] 中观高频 消费 - 截至11月30日，当周乘用车厂家日均零售数量12.6万辆，同比+2.3%，日均批发数量18.6万辆，同比+19.3% [15] - 截至12月5日，近7天全国电影票房收入合计182470.7万元，同比+290.7% [15] - 截至11月21日，当周三大家电零售总量69.8万台，同比-25.0%，零售总额13.1亿元，同比-48.2% [20] 交运 - 截至11月30日，当周港口完成集装箱吞吐量677.0万二十英尺标准箱，同比+16.8% [23] - 截至12月5日，近7天一线城市地铁客运量平均3923.7万人次，同比+0.6% [23] - 截至11月30日，当周邮政快递揽收量40.1亿件，同比+2.4%，投递量40.3亿件，同比+2.6% [26] - 截至11月30日，当周铁路货运量8211.7万吨，同比+1.3%，高速公路货车通行量5644.2万辆，同比+3.1% [26] 开工率 - 截至12月3日，当周全国主要钢企高炉开工率76.2%，同比+0.5pct [28] - 截至12月4日，当周沥青平均开工率20.0%，同比-2.0pct [28] - 截至12月4日，当周纯碱开工率80.6%，同比-6.5pct，PVC开工率77.7%，同比-0.7pct [30] - 截至12月5日，当周PX平均开工率88.5%，PTA平均开工率74.1% [30] 地产 - 截至12月5日，近7天30大中城市商品房成交面积合计224.4万平方米，同比-29.9% [33] - 截至11月28日，当周样本9城二手房成交面积159.1万平方米，同比-24.2% [36] 价格 - 截至12月5日，当周猪肉批发价平均17.7元/公斤，同比-24.2%，较4周前-2.1%，蔬菜批发价平均5.9元/公斤，同比+17.7%，较4周前+2.1%，6种重点水果批发价平均7.3元/公斤，同比+2.4%，较4周前+3.8% [40] - 截至12月5日，当周北方港口动力煤平均812.0元/吨，同比-0.7%，较4周前+4.4%，WTI原油现货价平均59.0美元/桶，同比-13.9%，较4周前-2.2% [40] - 截至12月5日，当周螺纹钢现货价平均3227.1元/吨，同比-5.4%，较4周前+2.5%，铁矿石现货价平均809.9元/吨，同比+0.1%，较4周前+1.4%，玻璃现货价平均13.8元/平方米，同比-15.3%，较4周前-1.2% [44] 债市及外汇市场 - 12月5日，隔夜Shibor为1.30%，较12月1日下行0.60BP；R001为1.37%，较12月1日上行0.06BP；R007为1.50%，较12月1日上行0.32BP；DR001为1.30%，较12月1日下行0.59BP；DR007为1.44%，较12月1日下行2.00BP；IBO001为1.35%，较12月1日下行0.53BP；IBO007为1.45%，较12月1日下行4.80BP [50] - 12月5日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.40%/1.63%/1.85%/2.26%，较11月28日分别-0.1BP/+1.6BP/+0.6BP/+7.3BP；国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.63%/1.84%/2.01%/2.40%，较11月28日分别 +0.8BP/+3.2BP/+3.5BP/+7.2BP [53] - 12月5日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.48%/1.79%/2.06%，较11月28日分别 +2.8BP/+4.7BP/+3.5BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率分别为1.61%/1.66%/1.63%/1.69% ，较11月28日分别+16.0BP/+1.0BP/+16.0BP/持平 [60] - 截至2025年12月5日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.14%、1.95%、4.48%和2.86%，较11月28日分别+12BP/+14BP/+1BP/+9BP [62] - 12月5日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.07/7.07，较11月28日分别-40/-88pips [65] 投资建议 - 明确看多债市，10Y以内政府债券看银行自营，30Y看险资配置及交易盘，5Y资本债看债基，3Y以下信用债看银行理财 [4]