报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡偏弱且跌幅大 展望后市宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 [8][9] - 本周预计天然橡胶主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约由RU2601变更为RU2605 RU2605价格在14910 - 15475元/吨之间运行 走势震荡偏弱 截至12月5日收盘报15065元/吨 当周下跌380点 跌幅2.46% [6][15] - 现货价格：截至12月5日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14650元/吨 较上周下跌350元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价格18050元/吨 较上周下跌250元/吨 越南3L（SVR3L）现货价格15100元/吨 较上周下跌50元/吨 [20] - 到港价：截至12月5日 青岛天然橡胶到港价2060美元/吨 较上周下跌60美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差 较上周微幅扩张 截至12月5日基差维持在 - 415元/吨 较上周扩大5元/吨 [26] - 内外盘价格：截至12月5日 天然橡胶内外盘价格较上周均明显回落 [29] 重要市场信息 - 美国11月“小非农”就业人数降幅创两年半来最大 12月降息概率接近90% 初请失业金人数减少 11月非农就业减少 11月制造业PMI下降 服务业PMI上升 [30][31] - 高盛和白宫官员表示美联储12月可能降息 美中贸易全国委员会称加征关税对美经济无帮助 美方削减部分关税 [30][31] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% 美国和欧元区有不同程度增长 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6% [31][32] - 11月我国制造业PMI上升 非制造业和综合PMI产出指数下降 经济景气水平总体平稳 11月百城新建住宅价格环比涨0.37% 同比涨2.68% 二手住宅价格环比跌0.94% 同比跌7.95% [33] - 12月新房供应量低位持稳 预计单月供应环比降12% 同比跌49% 全年累计同比降19% 预期12月新房成交有脉冲性复苏 [33] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 1 - 10月我国服务贸易进出口总额同比增7.5% 逆差同比减少2693.9亿元 [34] - 年末多地暂停或调整汽车以旧换新补贴活动 11月汽车经销商库存预警指数上升 车市呈前低后高走势 预计11月乘用车终端销量约215万辆 [34] - 11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆 同比增20% 环比增7% 特斯拉中国批发销量同比增10% 环比增近41% 11月乘用车市场零售226.3万辆 同比降7% 新能源市场零售135.4万辆 同比增7% 渗透率59.8% [34][35] - 10月我国汽车产销环比同比均增长 1 - 10月汽车产销同比分别增长13.2%和12.4% 11月重卡销量环比降约5% 同比增约47% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [35][36] 供应端情况 - 截至10月31日 泰国、印尼产量较上月下降 马来西亚、印度、越南产量较上月增长 中国产量较上月下降 10月主产国总产量107.1万吨 较上月增3.57万吨 增幅3.45% 增速小幅下降 [42] - 截至10月31日 合成橡胶中国月度产量78.2万吨 同比增加12.5% 累计产量738.7万吨 同比增加10.9% [45][48] - 截至10月31日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨 环比下降12.26% [51] 需求端情况 - 截至12月4日 半钢胎开工率为70.92% 较上周上升1.73% 全钢胎开工率为63.5% 较上周上升0.17% [54] - 截至10月31日 中国汽车月度产量335.87万辆 同比增12.09% 环比增2.53% 销量332.21万辆 同比增8.82% 环比增2.97% [58][61] - 截至10月31日 中国重卡月度销量106199辆 同比增60.02% 环比增0.58% [66] - 截至10月31日 中国轮胎外胎月度产量为9795.1万条 同比下降2.5% 新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条 环比下降8.11% [69][74] 库存端情况 - 截至12月5日 上期所天然橡胶期货库存45530吨 较上周上升4130吨 [81] - 截至11月30日 中国天然橡胶社会库存为110.2万吨 环比增加2.3万吨 增幅2.1% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨 环比上期增加1.27万吨 增幅2.71% [81] 基本面分析 - 供给：全球产区处于供应旺季 后期越南和泰国主产区天气扰动减弱原料上量预期增加 国内产区将停割 供应端弹性减弱 原料胶价格坚挺 成本有支撑 10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨 1 - 10月共计678.2万吨 同比增加17.2% [83] - 需求：上周轮胎企业半钢胎开工率小幅上升 全钢胎开工率微幅上升 下游需求增量有限 以刚需采购为主 10月我国汽车产销增长 11月重卡销量同比大幅增长 前10个月中国橡胶轮胎出口量同比增长3.8% 天气转冷全钢胎替换市场需求有转弱预期 [84] - 库存：上周上期所库存环比小幅上升 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续上升 累库幅度增加 [84] 后市展望 - 宏观上美联储12月降息预期升温提振市场情绪 基本面供给宽松成本支撑减弱 需求增量有限下游刚需采购为主 终端车市需求有转弱预期 库存持续累库 EUDR法案推迟实施预计12月进口量维持高位 供应宽松 短期基本面偏松缺乏利好驱动 预计盘面短期偏弱震荡 后续关注美联储降息等多方面情况 [85][87] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期或将偏弱震荡 操作策略为单边择机逢高试空 套利关注01 - 05反套机会 期权暂时观望 [88][89]