行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 现货基本面快速收紧，多金属价格共振上行 [1] - 贵金属-黄金：降息预期偏强，金价震荡走高，长期价格重心或继续上移 [3] - 工业金属：现货基本面快速收紧，看好铜上涨行情 [4] 有色金属指数走势 - 截至2025年12月5日，有色金属指数收于8689.03点，环比上涨5.1% [9] - 同期，贵金属指数环比上涨0.4%，工业金属指数环比上涨9.1%，能源金属指数环比上涨0.7%，沪深300指数环比上涨1.28% [9] 贵金属：黄金 - 截至12月5日，COMEX金主力合约达4227.7美元/盎司，环比下跌0.67% [3] - SPDR黄金ETF持仓环比增加0.5%至1050吨 [3] - 10月美国制造业PMI为48.7，环比下行0.4个百分点 [3] - 长期逻辑：美国债务问题未解，美元信用走弱，央行购金及投资需求增长支撑金价 [3] 工业金属：铜 - 截至12月5日，SHFE铜主力合约环比上涨6.1%至92780元/吨 [5] - 截至12月4日，国内铜社会库存为15.9万吨，环比去库1.5万吨 [5] - 截至12月4日，LME铜库存为16.3万吨 [5] - 12月5日进口铜精矿指数报-42.86美元/吨 [5] - 12月3日LME铜注册仓单105275吨，同比减少32.3%，注销仓单56875吨，同比激增802.78%，预示海外现货紧缺加剧 [5] - 核心观点：资源及精铜现货紧缺态势发酵，叠加美联储降息预期，铜价快速上涨，价值中枢或迎来中期向上重估 [5] 工业金属：铝 - 截至12月5日，LME铝主力合约环比上涨1.2%至2900.5美元/吨 [5] - 截至12月4日，国内铝社会库存为59.6万吨，环比持平 [5] - 截至12月4日，LME铝库存为52.8万吨 [5] - 12月电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计2025年底至2026年初投产 [5] - 下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强 [5] - 宏观情绪回暖及美联储降息预期落地，铝价预计维持高位震荡 [5] 工业金属：锡 - 截至12月5日，SHFE锡主力合约环比上涨4.1%至31.75万元/吨 [5] - 国内社会库存环比累库187吨至8012吨 [5] - 截至12月4日，LME锡库存为3085吨 [5] - 刚果(金)矿区安全形势、印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓引发供应中断担忧，市场转向“供应收缩”逻辑 [5] - 预计锡价中枢或震荡上行 [5] 能源金属：锂 - 报告包含碳酸锂及氢氧化锂价格图表，以及碳酸锂库存、天数及分原料产量图表 [41][42][45] 能源金属：钴 - 报告包含金属钴、硫酸钴价格图表及硫酸钴产量图表 [46][47][48] 能源金属：镍 - 报告包含印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量图表 [49][50] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [6][51] - 黄金：中期避险属性放大，长期美元信用走弱逻辑清晰，建议关注赤峰黄金 [6][53] - 铜：国内需求回暖，海外新兴市场工业化提速，铜精矿紧缺持续，建议关注洛阳钼业 [6][53] - 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业 [6][53]