报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铝、镍短期反弹，铅承压，锡偏强，多晶硅逢高沽空，碳酸锂回调后做多 [1] 各品种总结 黄金 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：美国通胀和消费者信心数据支持降息，中国央行连续13个月增持黄金，黄金中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变 [1] 白银 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：短期白银交易交割逼仓以及低库存，全球大财政均对白银长期有利，不过现货高升水、白银期货波动率飙升，短期不宜追高，长线供给有缺口，全球经济刺激、流动性维持宽松，做多逻辑不变 [1] 铜 - 核心观点：长线持有 [1] - 主要逻辑：超级宏观周来临，LME铜注销仓单骤增，海外挤仓担忧加剧，国内淡季去库，非美铜库存或逐渐告急，伦铜和沪铜续创新高，高位波动放大，中长期，全球铜精矿供应紧张持续，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好 [1][5][6] 锌 - 核心观点：短期反弹，中长期反弹逢高沽空 [1] - 主要逻辑：超级宏观周来临，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库，短期锌冲高回落，中长期看，锌供增需减 [1][8][9] 铅 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：国内原生铅、再生铅检修与复产并存，整体上有减量预期，终端电动车及汽车板块仍处于消费淡期，铅价短期反弹承压走势 [1] 锡 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：非洲刚果（金）冲突再起，当地锡矿运输受影响，国内云南冶炼厂保持平稳状态，下游电子消费需求转弱，锡价短期延续偏强走势 [1] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，氧化铝过剩延续，电解铝维持高开工率，国内铝锭去库放缓，消费淡季效应显现，铝价短期反弹走势 [1][12] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：海外印尼部分炼厂减产预期消化，国内外镍库存仍处于偏高水平，下游不锈钢消费转入淡季，需求支撑不足，镍价短期反弹承压走势 [1][16] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供需双弱，总库存环比上升，石河子启动2级天气重污染响应，下周部分产能或将减产，盘面低估值下价格有反弹动力，偏多操作 [1] 多晶硅 - 核心观点：逢高沽空 [1] - 主要逻辑：12月终端需求进入淡季，下游组件、电池和硅片排产下调，整体延续累库格局，广期所增加交割品牌将对情绪产生利空影响，区间上沿布局空单 [1] 碳酸锂 - 核心观点：回调后做多 [1] - 主要逻辑：基本面周度产量环比小幅增加，总库存连续16周去库，锂矿到港量增加，叠加国内有复产预期，盘面高位回调等待企稳后布局多单 [1][20]