报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面，2026年1 - 5月新开产蛋鸡数量属平均水平，开产压力不大；若春节旺季预期落空或加剧淘汰，缓解节后供应压力，但存栏基数仍偏高 [1][43] - 需求方面，2026年鸡蛋消费预计先抑后扬，不过库存调节手段使季节性蛋价波动幅度缩窄 [1][43] - 成本方面，饲料成本预计先升后降，同比略有抬升，斤蛋饲料成本在2.5 - 2.85元/斤 [2][44] - 后市方面，2026年上半年供应压力或缓解，但产能去化有限，行情有阶段性反弹，去化之路漫长，不宜过分乐观 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 2025年鸡蛋行情回顾 - 2025年鸡蛋现货价格反弹承压、偏弱运行，波动幅度缩窄，价格区间在【2.54，4.45】元/斤，重心同比下移 [6] - 全年蛋价波动分五个阶段：1 - 2月底供应压力大、需求疲软，蛋价下跌；3 - 4月需求恢复后又因供应压力重回低位；4 - 7月上旬现货超预期弱势后反弹再走弱；7月中下旬 - 9月中旬进入季节性旺季，蛋价先涨后回调再走强；9月下旬 - 11月底需求支撑减弱，蛋价承压回调 [6][7][8][9][10] 基本面逻辑梳理 供应端 - 在产蛋鸡存栏同比大幅增加，年内峰值已现，当前存栏环比下滑但基数仍大，处于近六年最高水平 [13][14] - 鸡苗补栏同比下滑，节奏前高后低，预计12月补苗偏谨慎，对应2026年1 - 5月新开产蛋鸡数量属平均水平，开产压力不大 [17][18] - 淘汰鸡情况是换羽普遍亏损，淘汰有所加速，2025年淘汰量同比增加，处于近六年最高水平，若春节行情不及预期或加剧淘汰，缓解节后供应压力 [20][23] - 2026年存栏预测显示基数依旧偏高，产能去化需时间，关注春节前后淘汰情况，若淘汰加速，节后存栏或下滑但降幅有限 [29][30] 需求端 - 消费季节性方面，2025年鸡蛋消费受节日驱动有季节性规律，2026年预计先抑后扬，库存调节使蛋价波动幅度缩窄 [32][33][34] - 替代需求分析方面，2026年上半年生猪出栏压力大、蔬菜价格预计高位回落，鸡蛋性价比下滑，替代性需求支撑减弱，下半年关注生猪产能去化及极端天气扰动 [37] 成本端 - 玉米方面，2025/26年度全球玉米供需双增、延续收紧格局，国内供需预期宽松，预计2026年价格波动区间在2100 - 2350元/吨 [39] - 豆粕方面，2026年国内豆粕供需双强、延续累库，预计3月前低位震荡，之后或回落，关注成本支撑 [40] - 总体饲料成本预计先升后降，同比略有抬升，斤蛋饲料成本在2.5 - 2.85元/斤 [41] 2026年行情展望 - 供应方面，2026年1 - 5月新开产蛋鸡数量属平均水平，开产压力不大；若春节行情落空或加剧淘汰，缓解节后供应压力，但存栏基数仍偏高 [43] - 需求方面，2026年鸡蛋消费预计先抑后扬，库存调节使季节性蛋价波动幅度缩窄 [43] - 成本方面，饲料成本预计先升后降，同比略有抬升，斤蛋饲料成本在2.5 - 2.85元/斤 [44] - 后市方面，2026年上半年供应压力或缓解，但产能去化有限，行情有阶段性反弹，去化之路漫长，不宜过分乐观 [44]