报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银走势分化，黄金震荡周线下跌，白银剧烈波动再创新高周线收涨，主要受日本央行加息担忧、美国就业和消费数据、市场对美联储降息预期、中美经贸通话、美国核心PCE下降、中国央行增持黄金、地缘政治等因素影响，黄金白银ETF上周延续净流入对贵金属价格构成支撑 [4] - 本周美联储12月降息概率较高，贵金属价格料仍有支撑，但白银上期所和COMEX库存回升，LBMA公布的11月库存黄金白银双双上涨，预计银价短期或仍面临剧烈波动风险，策略上白银单边短期建议观望，黄金仍可逢低做多 [6] - 中长期来看，贵金属牛市的底层逻辑依然稳固，美国联邦政府债务规模持续攀升加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续等，将支撑黄金价格中枢继续稳步上移 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据指标：伦敦现货黄金4197.405美元/盎司，周度下跌0.50%；沪金主力956.70元/克，周度上涨0.29%；黄金SPDR - ETF持仓量1050.25吨，周度上涨0.46%；COMEX黄金非商业净多持仓204664张，周度上涨15.89%等 [5] - 白银相关数据指标：伦敦现货白银58.4680美元/盎司，周度上涨3.67%；沪银主力13582元/千克，周度上涨6.72%；白银SLV - ETF持仓量15925吨，周度上涨2.02%；上期所白银库存688吨，周度上涨23.10%等 [5] 主要宏观指标跟踪 - 汇率与利差：美元指数98.8659，周度下跌0.58%；美元兑离岸人民币7.0583，周度下跌0.18%；2年期美债收益率0.0000%，周度下跌100.00%；10年期美债收益率0.0000%，周度下跌100.00%；中美10年期国债收益率利差、美德10年期国债收益率利差等有相应变化 [5][44][45][47] - 美国经济数据：美国制造业、服务业PMI双双回落，零售销售数据有变化；二度GDP增速强劲，消费者信心指数5个月来首次回升；9月非农高于预期，失业率回升，职位空缺下降，劳动参与率上升，薪资增速环比、同比双双回落；通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [60][61][62][63][64][66][67][72][73][75] - 欧元区经济数据：欧元区制造业PMI有所回升，服务业PMI回落，GDP探底回升，通胀数据有变化 [79][80][81][84] - 央行购金情况：中国央行连续13个月购金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；全球央行2025年前三季度净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度购金步伐环比增长27.85%至219.9吨 [86][89]