报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 甲醇市场多空博弈但偏空逻辑占优，投资需聚焦“供需宽松延续 + 库存累库预期”的核心矛盾，现货端虽全国均价环比涨 2.18%，但驱动多为短期供需错配，港口同比高库存及下期到港量增加将压制现货涨幅，短期或震荡；期货端，主力 01 合约先涨后跌，高库存、供应增量及 MTO 需求后续下滑成空头逻辑，预计下周港口价跌至 2080 - 2100 元/吨，期货宜逢高偏空，关注外轮卸货速度与内地春检预期边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周甲醇供给端整体产量未明显波动，“检修损失量”与“恢复装置产出量”基本抵消，不同工艺路线开工意愿分化，煤制甲醇维持高位运行，焦炉气制甲醇略有增加，天然气制甲醇大幅下降；国外产量环比上周快速下滑 8.3%，本周进口量 35.5 万吨，环比增加 14.6 万吨，总体供应量为近一个月最高，后期短期进口量卸货及恢复量增加，短期供给压力仍不小 [4] 需求 - 本周 MTO 开工率坚挺拖底，增长来自已重启装置刚性补库和内地 MTO 外采延续；传统下游中甲烷氯化物唯一显著增长，二甲醚和 MTBE 开工基本持平，甲醛及冰醋酸开工下滑；CFR 中国价格上涨，出口窗口打开，本周小幅出口 1.25 万吨但作用微弱 [4] 库存 - 本周甲醇库存整体呈现“总量窄幅去库、结构分化显著”的特征，受“到港节奏、货源流动、区域消费”三大因素驱动；港口方面，华东基本持平，华南持续去库，江苏去库，浙江累库，广东和福建下游提货尚可；内地方面，西北、华东、西南去库，华中累库 [4] 甲醇利润 - 本周甲醇生产端利润呈现“全工艺路线改善、亏损收窄或盈利扩大”的特征，核心驱动是“成本端压力松动 + 价格端阶段性上涨”；煤制完全成本下仍亏损 223 元/吨，现金流成本下盈利；焦炉气制完全成本下盈利 195 元/吨；天然气制亏损大幅收窄，完全成本下亏损 372 元/吨 [4] 下游利润 - 本周甲醇下游产品利润呈现“多数仍处亏损、少数亏损收窄”的分化格局，受“原料甲醇涨价带来的成本压力”与“终端需求支撑不足”双重影响，主力下游持续亏损，仅冰醋酸、MTBE、甲烷氯化物利润小幅改善，但仍未摆脱弱势 [4] 投资观点 - 现货端因短期供需错配和主产区库存偏低支撑局部价格，但港口高库存及下期到港量增加将压制涨幅，短期或震荡；期货端主力 01 合约先涨后跌，预计下周港口价跌至 2080 - 2100 元/吨，期货宜逢高偏空，关注外轮卸货速度与内地春检预期边际变化 [4] 交易策略 - 单边震荡，套利观望，关注下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [4]