报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 当前盘合成 - 天胶价差已达到历史低位，合成橡胶单边以及胶种间价差继续下跌空间有限，盘面 BR 处于低估值区间 建议投资者多合成、空天胶策略配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止 2025 年 12 月 4 日，中石化化销 BR9000 出厂价格在 10600 元/吨，中石油各销售公司 BR9000 出厂价格在 10600 - 10700 元/吨 [4] - 本周期浙江石化装置重启后负荷逐步提升，茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置检修，国内顺丁橡胶产量及产能利用率总体小幅提升，整体供应仍充足 虽有丁二烯对韩出口消息短时提振市场，但国内丁二烯库存量高及外放资源增多预期影响下，顺丁橡胶成本面近期缺乏有效支撑 顺丁主流供价及市场报盘上移后，下游高价抵触心态升温，成交转淡，中间商出货压力增大后报盘回落，部分业者观望主流供价政策调整 [4] 价格情况 - 2025 年 12 月 5 日与 4 日相比，中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价和市场价大多无日涨跌，周涨跌方面部分有 50 - 200 元/吨上涨，涨幅 0.47% - 2.50% [8] - 丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品在 2025 年 12 月 5 日与 4 日相比，部分价格无日涨跌，周涨跌有不同程度变化，如丁二烯杭州市场价周涨 50 元/吨，涨幅 0.71%；顺丁橡胶华东地区市场价周涨 200 元/吨，涨幅 2.00% [9] 价格走势相关系数 - 展示了合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势 1 个月和 3 个月的相关系数热力图，不同品种间相关系数存在差异 [10] 装置检修情况 - 2025 年中国丁二烯多套装置有检修，涉及斯尔邦石化、中韩石化等多家企业，停车和开车时间不同 [11] - 2025 年中国高顺顺丁橡胶部分装置运行有变动，如茂名石化停车检修，预计 2026 年 1 月中旬重启；裕龙石化临时停车 10 天附近 [11] 价差及比价情况 - 展示了 BR 连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR 季节性分析、NR - BR 季节性分析、BR - SC 比价季节性分析的图表 [12][13] 基差情况 - 展示了顺丁橡胶期现走势及华北、华东、华南基差图表 [18][23] 丁二烯价格及市场情况 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴市场价季节图，以及丁二烯国际价格（亚洲、欧美）图表 [29][38] 丁二烯产量及产能情况 - 展示丁二烯周度产量季节图、产能利用率季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比图表 [46][47] 丁二烯库存情况 - 展示丁二烯港口及期末库存（周度港口库存、月度期末库存）图表 [48][49] 丁二烯成本及利润情况 - 展示丁烯氧化脱氢成本和利润季节图、碳四抽提法成本和利润季节图 [51][56] 顺丁橡胶跨品种现货价差情况 - 展示泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000 等跨品种现货价差图表 [60][63] 顺丁橡胶产能、产量及库存情况 - 展示顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工、进出口及库存、厂库 + 贸易商库存等图表 [66][73][74] 顺丁橡胶成本及利润情况 - 展示顺丁橡胶生产成本、生产利润、生产毛利率图表 [85] 丁苯橡胶产能、产量、库存及进出口情况 - 展示丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、进出口（进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量）等图表 [86][90][93] 下游轮胎情况 - 全钢胎：展示全钢胎产量、开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数图表 [100][105] - 半钢胎：展示半钢胎产量、开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数图表 [106][107] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量、月度开工率图表 [111][112]