核心观点 报告认为，电力设备行业的两大核心赛道——光伏与储能，正迎来重要的投资机遇期 [1] 光伏行业在供需两侧“反内卷”政策的持续推进下，已现底部反转拐点，产业链价格回暖，企业盈利有望修复 [3] 储能行业则受益于国内外强劲需求共振，呈现供需两旺、量价齐升的高景气态势 [5] 光伏行业：反内卷推进，拐点已现 行业困境与反内卷背景 - 产能严重过剩：截至2025年第二季度，硅料、硅片、电池、组件各环节名义产能均已突破1200吉瓦，而2025年全球新增装机需求预测仅为570-630吉瓦，供需严重错配 [15] - 价格跌穿成本：2025年6月产业链价格触及历史低点，硅料价格跌至3.5万元/吨，N型182硅片0.9元/片，N型182电池片0.24元/瓦，N型182组件低于0.7元/瓦，各环节普遍跌破成本线 [16] - 需求增速大幅减缓：受“136号文”政策影响，2025年3-5月国内出现抢装潮，月度新增装机同比增幅最高达388.03%，但6月1日节点过后，6-9月新增装机同比转为下降，降幅在38.45%至55.29%之间 [19] 反内卷政策与行业拐点 - 政策自上而下密集推进：自2025年6月底人民日报发文后，多部委联合召开光伏产业座谈会，部署规范竞争秩序，行业反内卷决心强化 [24] - 能耗标准大幅收紧：新版多晶硅能耗国家标准征求意见稿将棒状硅1/2/3级综合能耗分别定为5/5.5/6.4千克标准煤/千克，较现行标准大幅收紧，预计将导致国内多晶硅有效产能下降约16.4%至240万吨/年 [26] - 产业链价格显著回暖：2025年7月初至10月22日，多晶硅致密料、182N型硅片、182N型电池片价格累计涨幅分别达48.57%、53.41%、36.96%，但组件端价格传导仍不顺畅，TOPCon组件国内集中式项目交付价约0.64-0.70元/瓦 [27] 重点受益环节与技术方向 - 硅料环节率先受益：硅料是产能集中度最高的环节，2025年第三季度，随着价格回升，头部企业实现扭亏或大幅减亏，例如大全能源Q3归母净利润为0.73亿元，实现扭亏为盈 [29] - BC技术享有高溢价：BC组件在分布式市场，尤其是海外，享有显著溢价，截至10月22日，国内BC组件均价比TOPCon组件高0.06-0.08元/瓦，欧洲户用BC组件均价达0.168美元/瓦 [33] - 贱金属化是降本必由之路：银浆成本占电池非硅成本50%以上，银价高企推动行业寻求铜等贱金属替代方案，铜的资源量是银的约4500倍，且价格不足白银的1% [36] 储能行业：需求强劲，大势所趋 国内需求：政策驱动高速增长 - 政策明确发展目标：国家提出到2027年全国新型储能装机规模目标达到1.8亿千瓦以上，截至2025年上半年，全国新型储能装机已达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，未来两年半预计将实现翻倍增长 [45] - 容量电价补偿机制落地：多个省市出台容量电价补偿政策，为独立储能提供收益保障，例如内蒙古按放电量补偿0.35元/千瓦时，甘肃对储能的有效容量进行补偿 [51] 海外需求：多点开花，共振强劲 - 欧洲市场重心转向大储：预计2025年欧洲前19大市场新增储能装机达35.3吉瓦时，同比增长超75%，其中大储装机预计同比增速超过180%，占比接近60% [54] - 美国市场装机创新高：2025年第二季度美国储能新增装机5.6吉瓦/15.78吉瓦时，创季度新高，其中大储装机4.9吉瓦/14.95吉瓦时，同比增长63% [60] - 新兴市场成为新增长极：亚非拉等新兴市场因电力短缺、电价波动及“光伏+储能”经济性优势，储能需求从“可选”变为“刚性”，多国已出台明确规划和激励政策 [63] 竞争格局与核心能力 - 市场集中度较低：储能系统集成市场竞争格局相对分散，2025年上半年全球大储系统出货147.6吉瓦时 [65] - 综合服务能力成为核心：头部企业凭借规模交付、技术创新和全生命周期服务能力构建壁垒，例如阳光电源截至2025年6月底储能系统累计出货量达70吉瓦时 [65]