报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告认为“医保+商保双目录”的发布短期或有助于提振创新药的投资热情 同时创新药板块股价近期有所回调 叠加中国创新药崛起的中长期逻辑没变 建议近期重视创新药、CXO及生命科学上游产业链的投资机会 [3][9] - 报告认为短期上看经营改善且稳定分红的个股也值得重视 高端医疗器械或有拐点机会 [3][9] 市场表现与估值总结 - 上周（2025/12/1-2025/12/5）医药生物板块收益率为-0.74% 相对沪深300收益率为-2.02% 在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第21 [3][7] - 最近一月（2025/11/5-2025/12/5）医药生物板块收益率为-2.35% 相对沪深300收益率为-1.43% 涨跌幅排名第20 [7][12] - 最近三个月（2025/9/5-2025/12/5）医药生物板块跌幅为-8.96% 相对沪深300收益率为-11.74% [12] - 最近六个月（2025/6/5-2025/12/5）医药生物板块涨幅为7.28% 相对沪深300收益率为-10.95% [13] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为29.27倍 低于近5年历史平均PE的30.88倍 [14][15] - 医药生物行业指数PE（TTM）相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为121.00% [15] 子板块行情总结 - 上周6个子板块中 医药商业板块周收益率排名第一 涨跌幅为5.19%（相对沪深300收益率为3.91%） 医疗服务板块周收益率排名第六 涨跌幅为-1.37%（相对沪深300收益率为-2.65%） [3][7] - 最近一月6个子板块中 医药商业子板块月收益率第一 涨跌幅5.78%（相对沪深300收益率为6.71%） 医疗服务子板块月收益率排名第六 涨跌幅为-5.60%（相对沪深300收益率为-4.68%） [7][30] - 最近一年（2024/12/5-2025/12/5）细分子行业中 化学制药涨幅最大 为23.55% 中药跌幅最大 为-4.5% [26][27] - 最近一年医疗服务、医药商业、生物制品、医疗器械的涨跌幅分别为20.79%、3.99%、0.36%、0.04% [28] 重点政策动态总结 - 2025年12月7日 国家医保局和人力资源社会保障部联合印发《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》（2025年） [8] - 医保目录方面 本次调整新增114种药品 其中50种为1类创新药 同时调出29种药品 调整后目录内药品总数增至3253种（西药1857种、中成药1396种） [8] - 商保目录方面 首版商保创新药目录共纳入19种药品 涵盖CAR-T肿瘤治疗、罕见病及阿尔茨海默病治疗等领域 [8] - 基药目录将迎来调整 计划从现行685个品种扩容至约980个 净增近300个 预计2026年一季度前完成调整 [42] 具体投资方向与标的总结 创新药 - 建议重点关注信达生物、三生制药、恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、映恩生物、汇宇制药、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等 [3][9] CXO及生命科学上游产业链 - 具备全球影响力的CXO龙头企业：建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [3][10] - 以国内业务为主的临床CRO龙头：建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [3][10] - 以安评和模式动物为代表的资源型CXO：建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等 [3][10] - 生命科学上游产业链：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [3][10] 经营改善及高分红标的 - 建议关注白云山：2025年第三季度报表端已呈现出业绩拐点 2024年公司分红比例提升至46%（2019-2023年间维持在30%左右） 对应的2024年公司A股股息率约2.81% H股股息率约4.83% [10] - 建议关注国药控股：2025年第三季度低效业务调整已接近尾声 利润端已出现明显改善 近4年公司分红比例从2021年的28.1%逐步提升至2024年的30.98% [10] 高端医疗器械 - 制药装备：受益于海外制药进入投资景气上行周期 建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等 [3][11] - 院内招采恢复驱动业务增长：建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等 [3][11] - 内需驱动的消费医疗器械：需求逐步修复 建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等 [3][11] - 出海订单修复的企业：建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等 [3][11] - 高端器械耗材：市场渗透率持续提升 建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、春立医疗等 [3][11] 个股表现总结 - 上周领涨个股为海王生物（涨幅55.59%）、瑞康医药（涨幅36.54%）、粤万年青（涨幅15.37%） [3][9][35] - 港股中嘉和生物-B、锦欣生殖表现突出 分别上涨8.38%和7.53% [35]