投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 粕类：区间震荡，关注南美叙事 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | （1）USDA目前对2025/26 年度美豆的预估值为单产 53 蒲式耳 / 英亩，期末库存 2.9 亿蒲（对应库消比 6.7%）。后续美豆单产或因 8-9 月产区降雨偏少进 | | | | 一步下调；（2）根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨。截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年 | | 供给 | 偏空 | 均值为84.4%。根据BAGE，截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达到36%，高于一周前的24.6%，但是同比落后9%，比五年均值落后1%。未来两 | | | | 周巴西产区降水预期有所改善，阿根廷天气偏干利于播种。（3）12-1月国内大豆、豆粕预期季节性去库；明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储 | ...