报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期偏震荡，关注南美天气 若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，M05预期偏弱，M03 - M05预期偏向于正套，风险点在于国内储备投放情况 [9] 根据相关目录分别总结 基差数据 - 12月5日，大连豆粕主力合约基差为104，涨跌24；天津为44；日照为 - 16；张家港43%豆粕现货基差（对主力合约）为24；东莞为 - 36，涨跌 - 16；湛江、防城为 - 16；广东菜粕现货基差为87，涨跌 - 2；M1 - 5为215 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为639，涨跌21；盘面价差（主力）为467；RM1 - 5为 - 7 [5] 升贴水及榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水有不同数值，美元兑人民币汇率7.0328，盘面榨利135元/吨 [5] 库存数据 - 中国港口、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存有不同年份的变化情况，饲料企业豆粕库存天数本周小幅增加 [5][7][9] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有不同年份的变化情况 [7] 供需情况 - 供给方面，USDA对2025/26年度美豆单产预估值为53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（库消比6.7%），后续单产或因降雨偏少下调，出口调整有不确定性；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日巴西大豆播种率88%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度36%；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性 [8][9] - 需求方面，畜禽短期存栏维持高库存，产能去化不明显，支撑豆粕需求，但养殖和屠宰现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [9]