报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 造纸市场供需宽松承压，纸浆和双胶纸库存压力大是核心制约因素 [1][6] - 纸浆短期估值中性震荡，中长期关注港口去库节奏；双胶纸价格稳但亏损扩大，中长期需等待需求复苏 [6] - 给出单边、套利和期权交易策略，如SP2501观望，激进投资者少量试空等 [6] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 纸浆国产浆新线释放产量增，进口预计微降，港口库存高，需求端分化，整体供需宽松，短期估值中性震荡，中长期关注去库节奏 [6] - 双胶纸供应增量需求疲软，库存创新高，价格稳但亏损扩大，12月涨价难落地，中长期等需求复苏 [6] - 交易策略包括单边操作（SP2501观望，激进者少量试空；OP2502逢高沽空）、套利（关注SP1 - 3正套机会）和期权操作（SP期权观望，卖出OP2602 - C - 4200） [6] 核心逻辑分析 - 双胶纸周度产量20.6万吨微降，产能利用率53.0%下降，毛利亏损扩大，亏损面超七成，纸厂涨价难落地 [10] - 双胶纸企业库存137.7万吨增加，库存可用天数约46天拉长，若需求无改善库存或突破140万吨 [14] - 铜版纸周度产量7.8万吨减少，产能利用率57.2%下降，盈利空间收窄，利润逼近盈亏平衡线 [17] - 铜版纸生产企业库存36.8万吨略降，下周期企业库存或延续小幅减量趋势 [21] - 国产浆周度产量约60.5万吨增加，全年产量将达2550万吨，阔叶浆毛利改善 [25] - 国产化机浆毛利平稳，港口纸浆库存210.1万吨去库，连续两周去库 [29][30] - 生活用纸周度产量28.6万吨增加，库存总量63.1万吨减少，库存压力缓解 [33] - 白卡纸周度产量36.2万吨稳定，厂库库存104.9万吨减少，库存压力逐步缓解 [37] 周度数据跟踪 - 双胶纸市场价格平稳，70g双胶纸企业含税均价4643元/吨持平 [45] - 铜版纸市场价格稳定，157g铜版纸企业含税均价4975元/吨持平 [45] - 针叶浆现货含税均价5411元/吨上涨，阔叶浆4468元/吨上涨，化机浆3729元/吨上涨，本色浆5107元/吨上涨 [48]