报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年信用债供给在产业债净融资增长带动下预计整体增长，预计净融资合计3.13万亿元，较2025年增长3305亿元，产业债是主要贡献力量，净融资规模为2.5万亿元；城投债净融资预计收缩至 -4163亿元，非银机构债净融资预计增长至4429亿元，商金债净融资预计与2025年接近为2443亿元，银行二永债净融资或降至3644亿元 [1][9] - 本周（2025/12/1 - 12/5）信用债收益率全线上行，非金信用债表现优于金融债，金融债中10年期券商次级债表现更好；后市信用债或呈震荡走势，建议票息策略为主，可逢调整小幅加仓，3年期左右中高等级银行二永债、券商次级债利差较高，负债端稳定的机构可适度参与 [2][24] - 本周信用债发行规模环比与同比均减少，净融资规模环比减少、同比增加；发行成本上升，发行期限环比下降，取消发行数量环比上升、规模环比下降 [35][41][45] - 本周所有品种信用债成交规模均下降，产业债成交规模下降超500亿元；产业债、金融债换手率下降，城投债换手率持平；城投债利差除部分券种走阔外其余收窄，产业债利差部分行业走阔、部分收窄，银行二永债利差全线走阔，券商次级债利差多走阔、保险次级债利差全线走阔 [53][56][64] 根据相关目录分别进行总结 2026年信用债供给测算 - 预计2026年信用债净融资合计3.13万亿元，较2025年增长3305亿元，产业债净融资规模为2.5万亿元，是供给主要贡献力量 [1][9] - 预计2026年城投债净融资进一步收缩至 -4163亿元，非银机构债净融资增长至4429亿元，商金债净融资为2443亿元，银行二永债净融资为3644亿元 [10][19] 信用债收益率全览 - 本周信用债收益率全线上行，非金信用债表现优于金融债，金融债中10年期券商次级债表现更好 [24] - 城投债久期越长收益率上行幅度越大，10年期上行幅度明显高于其他期限；产业债高评级与短久期券种平均收益率上行幅度低于其余类型券种；金融债收益率上行幅度多大于同期限普信债，短久期上行幅度多小于中长久期 [24][25] 一级市场 发行量 - 本周信用债发行规模环比与同比均减少，净融资规模环比减少、同比增加，12月1日 - 12月5日，发行规模为3479.34亿元，净融资额为1078.88亿元 [35] 发行成本 - 本周信用债平均发行利率为2.26%，环比提升7.8bp，产业债发行利率大幅上升影响较大 [41] 发行期限 - 本周信用债平均发行期限为2.81年，环比下降0.07年，城投债、产业债和金融债分别环比下降0.13年、0.02年和0.19年 [45] 取消发行情况 - 本周共有9只债券取消发行，较前一周环比增加2只，取消发行规模合计37.38亿元，环比减少4.79亿元 [47] 二级市场 成交量 - 本周所有品种信用债成交规模均下降，产业债成交规模下降幅度超500亿元 [53] - 从剩余期限和隐含评级看，各品种信用债成交期限和评级有不同变化 [53][54] 成交流动性 - 本周产业债、金融债换手率下降，城投债换手率持平 [56] - 分成交期限看，各品种信用债不同期限换手率表现分化 [56] 利差跟踪 - 本周城投债利差除部分券种走阔外其余收窄，各期限按平均收窄幅度排序为：7Y＞3Y [64] - 产业债利差部分行业走阔、部分收窄，银行二永债利差全线走阔，券商次级债利差多走阔、保险次级债利差全线走阔 [69][70][72] 周度热债一览 - 报告选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [74] 信用评级调整回顾 - 本周共有1只债券债项评级上调，无债项评级下调 [80]