行业投资评级 - 看好工程机械行业 [1] 核心观点 - 2025年11月挖掘机销量内外销两旺，行业处于向上周期，预计2026年内外销有望共振，看好板块性投资机会 [1][4] - 国内销量自2024年3月同比增速转正以来持续改善，但相较2020年高点仍有巨大增长潜力 [4] - 出口表现强劲，单月销量再次破万台，全年有望创历史新高 [4] - 尽管施工强度数据偏弱，但地产施工需求可能正在筑底，基建投资结构上运输业相对景气 [4] - 海外市场受益于降息周期及矿业景气，资本开支有望上行，支撑工程机械需求 [4] 行业数据与市场表现 - 2025年11月销量：销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9% [1] - 2025年11月内销：国内销量9,842台，同比增长9.11% [1] - 2025年11月出口：出口量10,185台，同比增长18.8% [1] - 2025年1-11月累计销量：共销售挖掘机212,162台，同比增长16.7% [1] - 2025年1-11月累计内销：国内销量108,187台，同比增长18.6% [1] - 2025年1-11月累计出口：出口103,975台，同比增长14.9% [1] - 2025年11月电动挖掘机销量：共19台，其中18.5至28.5吨级11台 [1] - 2025年国内销量展望：今年国内销量有望接近12万台，但相较2020年内销29万台仍有非常大的增长潜力 [4] - 2025年出口展望：全年出口有望突破11万台，或创历史新高 [4] - 施工强度数据：2025年11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时，同比下降13%，环比增长4.08% [4] - 开工率数据：2025年11月工程机械主要产品月开工率为56.5%，同比下降12.1个百分点，环比增长1.5个百分点 [4] 下游需求分析 - 基建投资：2025年1-10月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%，其中管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0%，呈现整体稳定、结构上运输业相对景气的态势 [4] - 房地产投资：2025年1-10月房地产固定资产投资7.36万亿元，累计同比下滑14.7% [4] - 房屋新开工面积：2025年1-10月累计同比下滑19.8%，达到4.91亿平方米 [4] - 地产施工需求迹象：2025年11月庞源塔吊吨米利用率56.8%，同比提升1.70个百分点，环比提升1.60个百分点，显示出地产施工需求有所恢复 [4] - 全球市场预测：据Off-Highway Research预测，2025年全球工程机械下滑2%，2026年迎来正增长 [4] - 海外需求驱动：矿山、基建仍是主要需求来源，伴随降息周期及矿产价格维持高位，海外工程机械市场规模可能进一步扩张 [4] 投资建议与关注公司 - 主机厂重点关注：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 [4] - 零部件环节重点关注：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] - 重点公司估值：报告列出了包括三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等在内的10家重点公司的市值、净利润预测及市盈率（PE）、市净率（PB）数据 [5]