报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡高位调整，关注MA5支撑以及32万关口阻力；供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产推进叠加雨季结束提供部分增量但供应不稳定，整体进口量低，冶炼端原料紧张、库存低、多数企业亏本，精炼锡产量受限且同比缺增量，印尼10月出口量低且国内进口亏损，预计进口锡数量下降；需求端下游企业对高价货源接受度有限，市场成交差，仅个别刚需采购订单，整体成交量为个位数水平，现货升水0元/吨，LME库存小幅下降，现货升水回调；技术面持仓减量价格调整，多空分歧增加 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价319200元/吨，环比涨1700元/吨；1月 - 2月合约收盘价 - 610元/吨，环比涨40元/吨；LME3个月锡40175美元/吨，环比降365美元/吨；主力合约持仓量48471手，环比降2317手；期货前20名净持仓 - 420手，环比降86手；LME锡总库存3085吨，环比降90吨；上期所库存6865吨，环比涨506吨；LME锡注销仓单295吨，环比降65吨；上期所仓单7266吨，环比涨583吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格314000元/吨，环比降800元/吨；长江有色市场1锡现货价313290元/吨，环比降1120元/吨；沪锡主力合约基差 - 5200元/吨，环比降2500元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)70美元/吨，环比持平；进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨，环比涨0.29万吨；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(40%)302800元/吨，环比涨14800元/吨；平均价锡精矿(60%)306800元/吨，环比涨14800元/吨；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨；进口数量精炼锡983.25吨，环比降518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧202150元/吨，环比持平；产量镀锡板(带)累计值124.54万吨，环比涨13.61万吨；出口数量镀锡板22.26万吨，环比涨2.5万吨 [3] 行业消息 - 美国9月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，9月实际个人消费支出环比持平，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2%；商务部部长王文涛表示“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动等；工信部党组书记李乐成强调促进工业经济平稳增长等；美国财长贝森特称美国今年GDP增长率将达3%，预计明年通胀率大幅下降，债券市场迎来2020年以来表现最佳一年 [3]