报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（12.1 - 12.5）资金利率下行 大行融出日均环比增加 基金降杠杆；存单到期减少 存单到期收益率曲线上移；现券成交方面 买盘主力来自农商 增持 7 - 10Y 利率债为主 基金延续抛盘 主要卖出 7 - 10Y 和 20 - 30Y 利率债并增持短端信用 大行增持 3Y 以内利率债 保险继续增配 20 - 30Y 超长利率债 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有 15118 亿元逆回购到期 央行累计投放 6638 亿元逆回购 周五到期并发行 10000 亿元买断式逆回购 全周净回笼流动性 8480 亿元 [6][9] - 截至 12 月 5 日 R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.37%、1.5%、1.3%、1.44% 较 11 月 28 日分别变动 -5.33BP、-2.59BP、-0.3BP、-2.88BP 分别位于 17%、8%、11%、3%历史分位数 [6][11] - 12 月 1 日 - 12 月 5 日大行融出规模合计 22.31 万亿元 日均融出规模 4.5 万亿元 环比前一周日均值增加 0.61 万亿元 [6][15] - 质押式回购交易量上行 日均成交量为 7.93 万亿元 较前一周日均值增加 11.77% 隔夜回购成交占比上行 日均占比为 89.5% 较前一周的日均值上行 2.86 个百分点 截至 12 月 5 日位于 90.4%分位数 [6][17] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模环比减少 净融资额环比增加 总发行量为 4951.1 亿元 较前一周减少 641.4 亿元 到期总量 4488.10 亿元 较前一周减少 3532.3 亿元 净融资额为 463 亿元 较前一周增加 2890.9 亿元 [6][20] - 分银行类型看 城商行发行规模最高 本周国有行、股份行、城商行和农商行发行同业存单的规模分别为 1656 亿元、992.3 亿元、1961.6 亿元和 291.6 亿元 国有行、股份行、城商行和农商行较前一周分别变化 504.9 亿元、-929.8 亿元、16.1 亿元和 -172.2 亿元 [20] - 分期限类型看 6M 发行规模最高 1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单的发行规模分别为 666 亿元、603.5 亿元、2173.6 亿元、419.4 亿元和 1088.6 亿元 较前一周分别变化 177.2 亿元、-469.1 亿元、728.5 亿元、-1120.3 亿元和 42.3 亿元 6M 存单占分类型银行存单总发行量比例最高 占比 43.90% 主要是国有行发行较多；1Y 期限占比为 21.99% 主要是股份行发行较多 [21] - 本周存单到期量减少 到期总量 4488.10 亿元 较前一周减少 3532.3 亿元 下周（12/08 - 12/12）存单到期 10624 亿元 [20][25] - 本周各银行存单发行利率分化 各期限存单发行利率上行 分银行类型看 截至 12 月 5 日 股份行、国有行、城商行和农商行一年存单发行利率较 11 月 28 日环比变化 0.25BP、-1BP、4.77BP、-7.5BP 位于 4%、4%、6%、4%历史分位数；分期限看 截至 12 月 5 日 1M、3M、6M 存单发行利率分别较 11 月 28 日变动 5.89BP、1.66BP、2.58BP 位于 8%、5%、4%历史分位数 [28] - 本周 Shibor 利率分化 截至 12 月 5 日 隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 11 月 28 日变动 0BP、-2.1BP、-2.1BP、0BP、0BP 至 1.3%、1.42%、1.51%、1.52%、1.58% [30] - 截至 12 月 5 日 评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.58%、1.62%、1.64%、1.66%、1.66% 较 11 月 28 日分别变动 13.43BP、4BP、2BP、1.5BP、1.5BP [6][32] - 截至 12 月 5 日 3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 0.69%、0.47%、0.81%、0.86% 较 11 月 28 日分别变动 -6BP、5BP、-6BP、8BP [6][37] 机构行为跟踪 - 截至 12 月 5 日 债市银行间总杠杆率较 11 月 28 日上行 0.36 个百分点至 106.34% 位于 2021 年以来 27.6%历史分位数水平 [39] - 截至 12 月 5 日 银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.5%、176.6%、129.6%、104.2% 环比 11 月 28 日分别变动 0.82BP、-2.55BP、-0.69BP、-0.16BP 截至 12 月 5 日分别位于 27%、0%、75%、4%历史分位数水平 [6][41] - 截至 12 月 5 日 基金净买入加权平均久期（MA = 10）为 -8.48 年 较 11 月 28 日的 -2.62 年下行 位于 0%的历史分位数水平 理财净买入加权平均久期（MA = 10）为 3.28 年 较 11 月 28 日表现上升 位于 94%的历史分位数水平 农商行净买入加权平均久期（MA = 10）为 3.58 年 较 11 月 28 日表现上升 位于 86%的历史分位数水平 保险净买入加权平均久期（MA = 10）为 11.05 年 较 11 月 28 日表现下降 位于 78%历史分位数水平 [6][43] - 截至 12 月 5 日 中长期纯债型基金较 11 月 28 日上行 0.02 年至 3.35 年 位于今年以来 22%历史分位数水平 短期纯债型基金较 11 月 28 日上升 0.17 年至 1.62 年 位于今年以来 61%历史分位数水平 [47]