报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美国经济数据疲软使市场对12月美联储降息预期增强至80%以上，美元下挫支撑金属价格，国内十五五规划释放铜需求乐观信号；供给端CSPT宣布2026年联合减产超10%，12月有4家冶炼厂检修预计影响产量0.5万吨，12月产量或因前期复产增加；需求端价格上行后下游承接不足；综合来看上周LME注销仓单及国内产业端因素推涨铜价，美联储12月降息基本确定，基本面供应偏紧下游有韧性，铜价有上行驱动力，但短期警惕回调，中长期偏强[3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观上美国经济数据疲软使市场对12月美联储降息预期增强至80%以上，美元下挫支撑金属价格，国内十五五规划将铜终端企业作为重点培育方向释放乐观需求信号支撑铜价上行[3] - 供给上CSPT宣布2026年联合减产超10%应对铜精矿加工费跌至历史低位，11月再生铜杆开工率23.84%高于预期但环比和同比下降，虽精废价差有优势但终端消费无起色，12月4家冶炼厂检修预计影响量0.5万吨，12月产量或因前期复产增加[3] - 需求上价格上行后下游承接力度不足，铜管企业增产受限，铜板带企业生产节奏放缓，精铜杆企业开工下滑、出货不佳、成品累库[3] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡上涨，当周最高价92910元/吨，最低价87520元/吨，当周振幅6.16%，区间涨幅6.12%[6] 沪铜现货行情 - 截至12月5日，华东现货平均升贴水140元/吨，华南平均升水85元/吨，因铜价上涨且市场到货量少，铜升水走强，预计后续铜价上涨下游拿货意愿降低抑制升水[11] 伦铜价差结构 - 截至12月5日，LME铜周内上涨5.74%，报收于11616美元/吨，本周美联储预期及LME注销仓单问题拉涨铜价[16] 铜精矿供给 - 12月5日数据显示铜精矿港口数据为68.1万吨，周环比增加1.04%，库存连续增加但同比去年偏低，全球铜精矿紧缺且矿石品味下降，铜矿端偏紧[20] - 2025年11月，中国进口铜矿砂及其精矿252.6万吨；1 - 11月，进口2761.4万吨，同比增长8.0%[20] 废铜供给 - 2025年10月废铜进口量约196607吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，第一大进口国是日本[25] - 11月再生铜杆开工率23.84%，高于预期但环比和同比下降，精废价差优势因终端消费无起色未体现[25] 冶炼厂费用 - 截止12月5日，我国现货粗炼费（TC） - 43.03美元/干吨，RC费用 - 4.38美分/磅，TC/RC费用保持弱稳[29] - CSPT宣布2026年联合减产超10%应对铜精矿加工费跌至历史低位，消息公布后沪铜价格连续大幅上行[29] 精炼铜供给 - 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；12月4家冶炼厂检修预计影响量0.5万吨[33] - 2025年11月，中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨；1 - 11月，进口488.3万吨，同比下降4.7%[33] 表观需求 - 截至2025年10月，铜表观消费量为132.18万吨，环比上月减少9.25%[37] 铜材 - 铜管企业增产受限，铜板带企业生产节奏放缓，精铜杆企业开工下滑、出货不佳、成品累库，若订单乏力将继续减缓生产节奏[42] - 2025年10月中国铜材产量200.4万吨，环比下滑超10%，同比下降3.3%；1 - 10月累计产2012.4万吨，同比增长5.9%；铜价反弹制约生产，基本面偏弱势[42] 电网工程数据 - 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%；太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%；1 - 10月全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时[46] 房地产基建数据 - 1 - 10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%[53] 汽车/新能源汽车产业数据 - 2025年11月1日至30日，全国新能源乘用车批发销量达172万辆，同比增长20%，环比增长7%；截至11月，新能源汽车累计批发销量达1378万辆，同比增长29%[57] 全球各主要交易所铜库存 - 截至12月5日，LME铜库存增加3125吨至16.26万吨，COMEX铜库存43.69万吨，环比上周 + 4.33%，同比偏高372%，全球总体铜库存累库，但其他地方铜短缺；本周LME仓库注销仓单数量陡增增强市场对海外需求和供应短缺预期[62] - 12月4日上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.15万吨，保税区库存小幅增加；11月中旬上期所库存累库后去化，随着铜价上行下游拿货放缓或小幅度累库，截至12月5日，上期所铜库存3.09万吨，环比上周减少12.22%[67]