量化模型与构建方式 1. 模型名称：双低策略转债指数[23][24] 模型构建思路：基于可转债的“价格”和“转股溢价率”两个核心估值指标，构建一个综合评分（即“双低值”）较低的转债组合，以寻求兼具防守性和进攻性的投资机会[23]。 模型具体构建过程：该模型通过构建“万得可转债双低指数”来体现。其核心是计算每只可转债的双低值，该值通常为转债价格与转股溢价率之和（或经过标准化处理后的值）。指数成分券为双低值排名靠前的可转债，并定期调仓。公式中，转债价格即市场交易价格，转股溢价率计算公式为： $转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$ 其中， $转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$ 通过计算双低值并筛选，构建出低估值转债组合[15][23]。 2. 模型名称：高价低溢价率策略转债指数[23][24] 模型构建思路：专注于价格较高但转股溢价率较低的可转债，这类转债股性较强，与正股联动更紧密，旨在捕捉正股上涨带来的弹性收益[23]。 模型具体构建过程：该模型通过构建“万得可转债高价低溢价率指数”来体现。其构建逻辑是，在价格较高的可转债池中（例如价格大于130元），进一步筛选出转股溢价率最低的一批个券构成组合。该策略认为高价转债的债性保护较弱，其价值主要来源于转换期权，因此低溢价率意味着转债上涨能更充分地跟随正股上涨[23]。 3. 模型名称：基于信用评级的转债分类指数[19][20] 模型构建思路：根据可转债的信用评级（如AAA、AA+、AA、AA-及以下）对市场进行划分，构建不同信用等级的转债指数，以观察和分析不同信用资质转债的市场表现差异[19]。 模型具体构建过程：直接采用市场现有的分类指数，如“万得可转债AAA指数”、“万得可转债AA指数”等。这些指数由对应信用评级的可转债作为成分券编制而成，反映了特定信用等级群体的整体走势[19]。 4. 模型名称：基于价格的转债分类指数[20][21] 模型构建思路：根据可转债的绝对价格水平将其划分为不同区间（如高价、中价、低价），并构建相应指数，以分析不同价格区间转债的风险收益特征[20][21]。 模型具体构建过程：直接采用市场现有的分类指数，如“万得可转债高价指数”、“万得可转债中价指数”、“万得可转债低价指数”。这些指数依据转债价格进行分组，分别代表不同股性和债性特征的转债群体[20][21]。 5. 模型名称：基于规模的转债分类指数[23][24] 模型构建思路：根据可转债的发行或剩余规模大小，将其划分为大盘、中盘、小盘等类别，并构建相应指数，以观察不同规模转债的市场表现[23]。 模型具体构建过程：直接采用市场现有的分类指数，如“万得可转债大盘指数”、“万得可转债中盘指数”、“万得可转债小盘指数”。这些指数依据转债规模进行分组，反映了不同流动性及市场关注度转债的走势[23]。 模型的回测效果 1. 双低策略转债指数，近一年累计涨跌幅约25%-30%[23] 2. 高价低溢价率策略转债指数，近一年累计涨跌幅约30%-35%[23] 3. 万得可转债AAA指数，近一年累计涨跌幅约5%[19] 4. 万得可转债AA+指数，近一年累计涨跌幅约10%[19] 5. 万得可转债AA指数，近一年累计涨跌幅约20%-25%[19] 6. 万得可转债AA-及以下指数，近一年累计涨跌幅约25%-30%[19] 7. 万得可转债高价指数，近一年累计涨跌幅约25%-30%[21] 8. 万得可转债中价指数，近一年累计涨跌幅约15%-20%[21] 9. 万得可转债低价指数，近一年累计涨跌幅约-5%-0%[21] 10. 万得可转债大盘指数，近一年累计涨跌幅约15%-20%[23] 11. 万得可转债中盘指数，近一年累计涨跌幅约20%-25%[23] 12. 万得可转债小盘指数，近一年累计涨跌幅约25%-30%[23] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率[11][15] 因子构建思路：衡量可转债价格相对于其转换价值的溢价程度，是判断转债估值高低和股性强弱的核心指标[11][15]。 因子具体构建过程：对于单只可转债，在特定时点（如收盘）计算其转股溢价率。计算公式为： $转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$ 其中，转股价值计算公式为： $转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$ 该因子值越高，表明转债价格相对于其转换价值越贵，股性越弱、债性越强；反之则股性越强[15]。 2. 因子名称：转债价格[31][33] 因子构建思路：可转债的市场交易价格，是反映其绝对价位和风险水平的直接指标[31]。 因子具体构建过程：直接取用可转债在二级市场的收盘价。报告中将其作为分类标准，将个券划分为小于100元、100-110元、110-120元、120-130元、130-140元、大于140元等不同区间进行分析[31][33]。 3. 因子名称：双低值（复合因子）[23] 因子构建思路：综合转债价格和转股溢价率两个单一因子，构建一个复合因子，用以同时衡量转债的绝对价格风险和相对估值风险，数值越低通常认为投资价值越高[23]。 因子具体构建过程：双低值是“转债价格”与“转股溢价率”的简单加总。对于每只可转债，计算： $双低值 = 转债价格 + 转股溢价率$ 通过该值对全市场可转债进行排序，值越小排名越靠前，构成双低策略的选股基础[23]。 因子的回测效果 注：本报告未提供单个因子的独立回测指标（如IC、IR等），而是展示了基于因子构建的分类指数或策略指数的表现。因子效果间接体现在对应策略指数的收益走势中。