行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [4][5] 核心观点 - 当前时点建议重点关注高开工且盈利处于底部的板块 [3] - 周期板块建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四个方面进行布局 [5] - 成长板块重点关注关键材料的自主可控 [5] 行业宏观与周期判断 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；随关税修复，全球宏观经济改善，需求稳定提升；预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 [5][6] - 煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [5][6] - 天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [5][6] - 化工周期：10月全部工业品PPI同比-2.1%，降幅较9月收窄，环比+0.1%，为年内首次上涨；11月制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2个百分点，需求整体有所恢复，产成品去库加快 [5][8] 重点产品价格动态与投资机会 - 光稳定剂：利安隆、宿迁联盛相继发布调价函，产品价格拟上调10%左右；2024年中国光稳定剂需求量达16.24万吨，市场规模79.25亿元，预计2025年需求量将增至17.3万吨，市场规模达81.48亿元，中国消费增长率预计达7.5%；供给端产能扩张基本结束，行业格局有望持续向好，建议关注利安隆、宿迁联盛 [5] - 菊酯类农药：高效氯氟氰菊酯市场价格上调至11万元/吨，联苯菊酯上调至13万元/吨，受中间体贲酯厂家事故影响，货源紧张，涨价趋势明显，建议关注扬农股份、长青股份 [5] - 部分煤化工产品：丁醇、辛醇价格分别由底部上涨735、1205元/吨，醋酸、草酸、尿素价格分别由底部上涨174、430、120元/吨，建议关注华鲁恒升、鲁西化工 [5] - 有机硅：有机硅中间体DMC价格环比上涨600元至13700元/吨，行业协同减产挺价持续，建议关注兴发集团、鲁西化工 [5] - 氟化工：制冷剂保持高位上探，R134a本周市场均价56500元/吨，环比上升1.8%，市场看涨情绪浓厚 [14] - 纯碱：轻质纯碱价格1245元/吨，环比上升0.8%；重质纯碱价格1250元/吨，环比持平 [15] - 聚碳酸酯(PC)：PC价格12600元/吨，环比上升0.8%，供应偏紧平衡 [15] - 新能源材料：金属锂价格62.3万元/吨，环比上调1.3万元/吨；电解钴价格40.8万元/吨，环比上调0.8万元/吨；磷酸铁锂电解液价格3.365万元/吨，环比上调0.49万元/吨 [17] - 维生素：VE市场报价52.5元/公斤，环比上调2元/公斤，市场成交上行 [19] 周期板块配置建议 - 纺服链：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际好转，叠加海外库存位于大周期底部，建议关注：锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [5] - 农化链：国内外耕种面积持续提升，化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求，建议关注：氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [5] - 出口链：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，海外地产链需求向上，建议关注：氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） [5] - “反内卷”受益：政策加码加速落后产能出清，建议关注：纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） [5] 成长板块配置建议 - 关键材料自主可控：半导体材料（雅克科技、鼎龙股份、华特气体）、面板材料（瑞联新材、莱特光电）、封装材料（圣泉集团、东材科技）、MLCC及齿科材料（国瓷材料）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、吸附分离材料（蓝晓科技）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电及氟材料（新宙邦、新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份、会通股份）、催化材料（凯立新材、中触媒） [5] 重点公司估值摘要（部分） - 扬农化工：市值265.25亿元，2025E归母净利润13.04亿元，对应PE 20倍 [20] - 华鲁恒升：市值624.01亿元，2025E归母净利润32.00亿元，对应PE 20倍 [20] - 万华化学：市值2190.70亿元，2025E归母净利润147.31亿元，对应PE 15倍 [21] - 盐湖股份：市值1339.30亿元，2025E归母净利润61.23亿元，对应PE 22倍 [20] - 赛轮轮胎：市值565.88亿元，2025E归母净利润40.69亿元，对应PE 14倍 [21]