投资评级与申购策略 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但提供了新股申购的AHP模型得分与配售比例分析 [4] - 剔除和考虑流动性溢价因素后，健信超导AHP得分均为2.38分，分别位于科创板AHP模型总分39.2%和41.4%分位，均处于中游偏下水平 [4][9] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，网下A类、B类配售对象的配售比例分别为0.0302%和0.0223% [4][9] 核心业务与市场地位 - 公司是全球领先的医用磁共振成像（MRI）设备核心部件供应商，主要产品包括超导磁体和永磁体 [4] - 在超导磁体领域，公司与联影医疗共同打破了欧美日企业在1.5T零挥发等产品上的长期垄断，是全球规模最大的超导磁体独立供应商，2024年全球市占率4.2%，排名第五 [4][16] - 在永磁体领域，公司是全球最大的MRI永磁体供应商，2024年全球市占率达61% [4][21] - 公司产品矩阵覆盖1.5T、3.0T及开放式零挥发超导磁体，超导产品为主要收入来源（2025年上半年占比73.17%），其中零挥发产品占比超50% [4][10] - 公司产品对应的MRI设备超50%销往海外，与富士胶片、百胜医疗等国际厂商合作紧密，并已进入GE医疗供应链，与联影医疗完成样机测试，正与其他头部整机厂商推进合作 [4][15][16] 技术优势与产品布局 - 公司在全球范围内率先实现了超导磁体的完全无液氦化，其研制的1.5T无液氦超导磁体已达到国际领先水平，是MRI超导磁体发展的核心趋势之一 [4][17] - 2022年至2025年上半年，公司无液氦超导产品销量快速增长，分别为9台、17台、38台和39台，截至2025年上半年末在手订单已达54台 [4][18] - 公司积极布局高场强领域，已成功研制出9.4T全身成像超导磁体，打破技术垄断，基于公司产品，朗润医疗和万东医疗已取得3.0T MRI设备的注册证 [4][19] - 公司通过自主研发的“运输过程液氦保持专利技术”降低海外交付成本 [4][15] 财务表现与募投项目 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为3.59亿元、4.51亿元、4.25亿元，归母净利润分别为0.35亿元、0.49亿元、0.56亿元，业绩规模小于可比公司联影医疗、奕瑞科技 [24] - 2022年至2024年，公司归母净利润复合增速达26.91%，领先可比公司，预计2025年营业收入为5.8亿至6.2亿元，同比增长36.31%至45.71%，扣非净利润为0.7亿至0.75亿元，同比增长39.25%至49.20% [4][25] - 2022年至2025年上半年，公司综合毛利率在23.31%至26.56%之间，净利率在9.65%至13.11%之间，均低于可比公司平均水平 [29] - 同期，公司研发费用率整体呈上升态势，从5.66%升至6.65%，但不及可比公司 [33] - 2024年公司经营性现金流净额为-0.21亿元，存货周转率呈下降趋势，2024年为1.13次，主要系加大原材料及生产备货所致 [4][36] - 本次募集资金主要用于三个项目：“年产600套无液氦超导磁体项目”（总投资2.76亿元，税后内部回报率25.72%）、“年产600套高场强医用超导磁体技改项目”（总投资2.63亿元，税后内部回报率28.44%）和“新型超导磁体研发项目”（总投资2.41亿元） [40][41] 行业比较与估值参考 - 报告选取联影医疗、奕瑞科技、康众医疗作为可比公司进行财务比较 [4][24] - 截至2025年12月5日，可比公司市盈率（TTM）中位值为62.91倍，区间为39.27至582.71倍 [24] - 健信超导所属的C35专用设备制造业近一个月静态市盈率为37.24倍 [4][24]