核心观点 - 报告认为港股市场短期仍处于左侧阶段，反弹需等待催化剂，但中长期配置价值显现，尤其恒生科技指数估值合理，具备配置意义 [1] - 报告指出美联储12月可能的降息路径（鸽派或鹰派）将影响市场，而日本央行潜在的加息可能引发套息交易平仓风险，间接影响港股 [1] - 报告认为美股中长期主要趋势依然向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导，当前上涨较为健康，科技繁荣受人工智能投资推动 [5] 全球及主要市场表现 - 全球股市：本周（2025年12月1日至5日）发达市场和新兴市场均继续上涨，其中新兴市场领涨1.4%，发达市场上涨0.5% [4] - 美股表现：本周纳斯达克指数领涨0.9%，道琼斯工业指数上涨0.5%，标普500指数上涨0.3% [2] - 港股表现：本周恒生科技指数上升1.1%，恒生指数上升0.9%，恒生港股通指数上升0.8% [4] - 行业表现： - 美股：信息技术、能源行业领涨，房地产、公用事业行业领跌 [2] - 港股：原材料业领涨，周涨幅达10.0% [4][12] - 资金流向： - 南向资金：主要流入非必需性消费行业，主要流出工业行业 [4] - 全球股票ETF：本周净流入337.93亿美元，边际流入719.87亿美元，其中美国股票ETF净流入最多，达242.8亿美元 [6] - 行业ETF：全球股票ETF中，科技、工业、医疗保健行业净流入居前，必选消费行业净流出 [6][7] 宏观经济与政策分析 - 美国经济信号分化：11月美国ISM服务业PMI升至52.6，扩张速度为九个月最快；而ISM制造业PMI录得48.2，低于市场预期的49，显示工业端复苏受阻 [2] - 美国就业市场：当周初请失业金人数为19.1万人，低于预期的22万人，显示就业仍具韧性，但ADP就业等“软数据”持续走弱 [2] - 美联储政策预期：市场预计美联储12月将降息25个基点，但降息风格（鸽派或鹰派）将影响市场预期与波动 [1][3] - 日本央行动向：日本央行行长已发出明确信号可能在12月加息，叠加美联储降息导致美日利差收窄，可能引发日元套息交易平仓风险 [1] 资产与市场深度分析 - 美股市场健康度： - 截至12月5日，标普500市场广度（高于200天移动平均的股票比例）回升至61% [5][22] - 美股上涨主要由持续的利润增长驱动，Mag7（七大科技龙头）的市盈率中值为27倍，距离历史泡沫时期的估值水平仍有距离 [5] - 债券市场：本周10年期美债利率上升12.0个基点，10年期日债利率上升12.7个基点 [10] - 外汇市场：本周美元指数下跌0.5%，美元兑日元下跌0.5% [10] - 大宗商品：本周COMEX黄金下跌0.6%，原油上涨2.7%，铜上涨4.3% [10] 重点公司与事件前瞻 - 下周关键事件： - 12月11日：美联储议息会议 [7] - 12月8日：美国10月PCE物价指数同比、中国11月进出口数据公布 [7] - 12月10日：中国11月CPI与PPI同比数据公布 [7] - 12月19日：日本央行可能加息 [1] - 下周关键财报：甲骨文、博通、Adobe、中兴通讯等公司将发布财报 [3][8] - 科技催化：OpenAI计划将GPT-5.2的发布时间从12月下旬提前至12月9日，其性能若超预期可能加大美股科技涨幅 [3]