报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势不一，油脂、蛋白粕、生猪等品种受多种因素影响呈现震荡态势，部分品种有明确趋势预期，如白糖中长期震荡偏弱等，投资者需关注各品种相关因素变化及报告指引方向 [1][5][6] 各品种总结 油脂 - 观点：近期或震荡偏弱运行，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，需关注双报影响 [1][5] - 逻辑：美豆需求不确定及南美豆丰产预期使美豆类下跌，国内油脂震荡走弱；市场预期美联储12月降息，原油价格上涨；南美大豆产区降水改善，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢；马棕11月产量预期降、出口降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，但后期供应预期回升 [5] 蛋白粕 - 观点：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面下跌，美豆、连粕震荡偏弱 [1][6] - 逻辑：国际上美农业部将发布供需报告，市场预期全球和美豆期末库存上调，美豆受中国采购和南美天气主导，中国采购美豆计划明年2月底完成，巴西大豆丰产前景不变，阿根廷降雨少助于播种；国内短期拍卖进口大豆增加供应压力，大豆库存高、豆粕降库慢，中期1月采购进度达56%，澳籽进口压制菜粕，下游企业豆粕库存同比增，长期南美天气决定豆粕价格 [1][6] 玉米/淀粉 - 观点：港存小幅积累，拍卖传闻引起情绪变化，价格震荡 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工到货量低维持强势，港口随期货回调下跌；拍卖传闻和盘面高位使市场情绪转向，东北售粮进程或加速，华北企业提价促量，南方销区短期回调，价格震荡概率大 [7] 生猪 - 观点：宏观情绪影响，盘面反弹，近月震荡偏弱，远月受去产能预期支撑 [7][8] - 逻辑：政治局会议带动盘面反弹，但现货供需宽松；供应上短期12月出栏量有变化，中期2026年4月前出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上肉猪比价增加；库存上出栏均重增加；短期12月供需宽松，中期一季度出栏量高位，长期下半年供应压力削弱 [7] 天然橡胶 - 观点：横盘整理，等待驱动，沪胶与20号胶均震荡 [9][10] - 逻辑：整体无强驱动，下游买盘清淡，市场情绪偏空；泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应季节性上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，胶价预计窄幅区间震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，维持区间震荡 [11] - 逻辑：BR延续震荡，丁二烯出口消息炒作情绪消化；丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR不会大幅下跌；丁二烯价格震荡上行，产量和库存提升，买盘跟进，供方提价，高价成交遇阻 [11] 棉花 - 观点：近月偏强，上方空间受限，短期关注压力位，长期震荡偏强 [11] - 逻辑：供给上新棉产量增产且上量快，公检量超往年；需求端季节性转淡但刚性采购支撑；库存上商业库存爬坡，11月中旬库存同比降，表观消费好；仓单炒作使01偏强，但盘面高于套保线企业套保意愿升；新年度种植政策有变数，远月有价值 [11] 白糖 - 观点：短期下方支撑明显，中长期震荡偏弱 [11][13] - 逻辑：中长期全球糖市25/26榨季供应过剩，四大主产国增产，26/27榨季巴西仍有扩产空间，北半球新榨季供应增加，糖价下行压力大；短期01合约5300有支撑 [13] 纸浆 - 观点：触及压力位后回落，宽幅震荡格局维持 [13][14] - 逻辑：上周期货上涨有部分利多消息配合，当前博弈点是利多能否突破震荡区间上沿；基本面阔叶浆价格上涨可传导，支撑针叶浆；浆厂停产与库存高对冲，针叶浆美金盘价格上涨概率大；期价使美金盘和现货可套保，针叶现货流动性好、销售难，仓单注册可能性大，套保压力是利空；月底前利多因子多推动底部抬升，合约5500 - 5600有压力 [14] 双胶纸 - 观点：原料下行，双胶走弱，短期弱稳为主 [15] - 逻辑：12月初部分纸企报盘上调，北方经销商跟涨；纸企开工稳定，部分库存压力增加；出版订单未集中提货，南方社会面需求清淡，纸价持稳；双胶纸受需求制约涨势不及原料；中旬出版社提货或缓解库存压力，但社会需求淡、成本高，中期纸企或降价或降开工 [15] 原木 - 观点：供应阶段性减量，原木底部存支撑，关注远月低多机会 [15][17] - 逻辑：供应端新西兰发运下滑，12 - 1月发运量将下降，一季度到港压力缓解，日本柳杉存检疫问题；国内江苏现货下行，需求支撑不足，01合约无明确驱动，03合约博弈性强，旺季买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期；整体估值不高，可逢低试多03合约或考虑1 - 3反套 [17] 商品指数情况 - 2025年12月8日，综合指数2267.05，较昨日-0.18%；商品20指数2588.87，较昨日-0.37%；工业品指数2216.09，较昨日-0.16% [174] - 农产品指数930.18，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅-0.40%，近1月涨跌幅-0.65%，年初至今涨跌幅-2.57% [176]