宏观政策与市场环境 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，经济运行总体平稳、稳中有进[6] - 最终消费支出对GDP拉动平稳，“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费展现出更强韧性[6] - 2026年宏观政策将更加积极有为，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[6] - 2026年经济增长动能有望夯实，方向为内需主导和创新驱动，消费受益于政策红利将继续稳定增长，基建投资将聚焦新型基建、区域基建短板和安全领域基础设施[6] 纺织服饰与零售行业 - 2025年10月，纺织服装社零累计同比增长3.5%，其中体育娱乐用品社零1-10月累计同比增长18.4%，10月单月增长10.1%[10] - 2025年10月，金银珠宝社零同比增长37.6%，主要由金价上涨带动[14] - 周大福FY2026上半财年营业额389.9亿港元，同比微降1.1%，归母净利润25.3亿港元，同比微增0.2%[9] - 周大福FY2026H1定价首饰营收同比增长9.3%至113.9亿港元，在中国内地市场零售值贡献从27.4%提升至31.8%[9] - 周大福FY2026H1内地同店销售同比增长2.6%，港澳地区同比增长4.4%，10月1日至11月18日内地同店销售额同比增长29%，港澳增长18%[9] - 周大福FY2026H1内地电商零售值同比增长27.6%，其中官方商城及抖音渠道增速均超40%[9] - 周大福上调FY2026全年盈利指引，预计毛利率将提升至31%-32%，经营溢利率提升至18%-19%[9] - 永辉超市于11月27日至30日在全国多地集中焕新开业14家门店，深化“品质零售”战略[8] - 李宁品牌旗下专业户外品类首店「COUNTERFLOW 溯」于11月29日在北京开业[10] - 2025年1-10月，中国纺织品出口1177.35亿美元，同比增长0.9%，服装及衣着附件出口1262.01亿美元，同比下降3.8%[10] - 越南纺织品和服装出口累计同比增长7.72%，制鞋出口累计同比增长6.74%[10] - 名创优品2025Q3国内业务同店销售增长提速，10月同店销售同比增长扩大至双位数，海外市场同店销售转正[14] - 永辉超市截至2025年第三季度末已完成222家门店的胖东来模式调改，第三季度销售毛利率同环比均小幅改善[14] 美湖股份深度分析 - 美湖股份是泵类产品领军企业，业务涵盖发电机泵、变速器油泵、电子泵、减速器、电机、具身智能关节模组及轻量化材料[15] - 柴油机油泵占柴油发电机成本达15%，AI技术发展带来的算力需求爆发及数据中心建设高景气，有望带动上游机油泵市场规模扩容[15] - 电动汽车市场渗透率快速提升，叠加新能源汽车热管理系统单车价值量更高，作为其重要组成部分的电子泵有望持续放量[16] - 公司全资子公司美湖传动已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能[18] - 公司具备具身智能关节模组全流程产品开发及量产能力，核心功能件均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能[18] - 公司控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交样件[18] - 公司控股子公司美湖诺维专注于高性能聚醚醚酮材料研发与精密零部件制造[18] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.94亿元、2.30亿元、2.86亿元，同比增长17.1%、18.6%、24.2%[18] 卓镁转债投资分析 - 卓镁转债债券余额4.50亿元，2025年12月3日收盘价168.55元，转股溢价率81.76%[19] - 正股星源卓镁2025年1-3季度营收2.92亿元，同比增长1.48%，归母净利润0.45亿元，同比下降19.63%[19] - 2025年5月赛力斯完成一体化压铸镁合金车体实车验证，较铝合金方案减重21.8%[19] - 2025年1–11月镁锭均价1.80万元/吨，铝锭均价2.06万元/吨，同体积零件原材料成本镁合金较铝合金低约12.47%[19] - 半固态注射成型技术突破，降低了镁合金氧化风险，提升零部件强度与模具寿命，推动其应用向核心结构件渗透[20] - 公司自2021年布局半固态镁合金注射成型技术，2025年11月获得国内某新能源车企20.21亿元定点订单，计划2026年第三季度量产[22] - 截至2025年11月，公司过去一年累计获得镁合金订单总额40.94亿元[22] - 公司2025年11月发行可转债募集4.5亿元，用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目[22] 上声转债投资分析 - 上声转债债券余额4.68亿元，2025年12月3日收盘价128.86元，转股溢价率36.11%[23] - 正股上声电子2025年1-3季度营收21.35亿元，同比增长7.06%，归母净利润1.35亿元，同比下降28.83%[23] - 公司是国内最大的汽车声学产品供应商，车载扬声器2024年全球市场份额达15.24%[23] - 公司构建了“自研芯片+智能算法+车规验证”的三维技术体系，实现车载声学系统全链条自研[23] - 公司2025年推出业界首创智座纯数字链路全景声场方案，并较早实现电动汽车强制配套产品AVAS的量产[23] - 2025年上半年公司车载功放毛利率为21.50%，AVAS毛利率为27.85%，均高于车载扬声器的19.39%[23] - 公司在中国、捷克、墨西哥、巴西设有生产基地，2024年海外收入9.59亿元，营收占比34.56%[24] - 客户覆盖上汽、蔚来、福特、大众、奔驰等国内外主流整车厂[24]