市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3924点，单日上涨0.54%，近一月上涨0.26%，但近五日下跌1.84% [1] - 深证综指收盘2499点，单日上涨1.22%，近一月上涨0.81%，近五日下跌0.81% [1] - 风格指数方面，小盘股表现相对活跃，单日上涨1.22%，近六个月上涨21.86%；中盘股近六个月涨幅最高，达26.38% [1] - 通信设备行业表现突出，单日涨幅达5.96%，近一个月上涨12.58%，近六个月累计涨幅高达122.51% [1] - 元件Ⅱ和能源金属行业近六个月涨幅显著，分别达到85.89%和85.52% [1] - 焦炭Ⅱ和煤炭开采行业近期表现疲软，单日分别下跌1.9%和1.4%，近一个月分别下跌6.92%和7.55% [1] 宏观政策与“十五五”规划 - 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，核心基调包括“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”以及“坚持内需主导” [2][9] - 会议提出要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，以衔接2035年经济总量与人均GDP较2020年翻番的目标，这要求名义与实际GDP增速分别需达到约4%和4.4% [9] - 财政政策预计将保持扩张取向，中性情景下赤字率维持在4%左右，特别国债与新增专项债规模较2025年小幅扩张 [9] - 货币政策更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息 [9] - “十五五”规划建议将新兴产业定位为“支柱产业”，并首次提出推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大未来产业发展 [2][11] - 报告梳理了未来产业的十大细分投资方向：人工智能、机器人、航空航天、无人机/低空经济、战略资源金属、船舶航运、可控核聚变能、储能、脑机接口、创新药 [2][11] 重点行业与公司研究 船舶制造与航运 - 中国船舶控股集团近期完成近500亿元人民币的新造船项目合作签约，涉及87艘多种船型，其中跨境人民币结算约470亿元 [16] - 2025年11月，全球造船业新签订单量环比增长71%至513万CGT；中国船舶11月新签订单环比大幅增长144% [16] - 二手船价格指数已连续上涨10个月，并与新造船价格指数走势背离，历史上这种情形出现后三次均伴随超级周期行情 [16] - 油轮市场景气度向上传导，VLCC一年期期租租金价格较2025年8月上涨38%至58,000美元/天 [16][19] - 报告维持中国船舶2025-2027年归母净利润预测为90亿元、177亿元、235亿元，对应市盈率分别为28倍、14倍、11倍 [16] 有色金属与能源金属 - 刚果金政府强化钴资源供给管控，预计2026-2027年钴出口配额比例约为44%，供给收缩驱动钴价中枢上行 [23] - 华友钴业在印尼已形成18万吨/年镍湿法产能，并规划再新建18万吨，其湿法镍成本较火法工艺有约3000美元/吨的优势 [23] - 华友钴业在津巴布韦的硫酸锂项目投产后，预计2027年锂盐产能达12万吨/年，成本有望降至6万元/吨以下 [23] - 报告预测华友钴业2025-2027年归母净利润分别为57.91亿元、101.08亿元、156.3亿元，对应市盈率为21倍、12倍、8倍 [23] - 上周（2025/12/01-2025/12/05）有色金属（申万）指数上涨5.35%，跑赢沪深300指数4.07个百分点，其中铜、铝板块涨幅显著，分别上涨10.30%和9.69% [24] 医药生物 - 本周（2025/12/01-2025/12/05）申万医药生物指数下跌0.7%，跑输大盘，在31个申万一级行业中排名第21 [27] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [29] - 首版《商业健康保险创新药品目录》同步发布，共有19种药品纳入 [29] - 中国创新药对外授权（BD）活跃，例如科伦博泰授权ITGB6 ADC收取8000万美元首付款，并有资格收取高达12.5亿美元的里程碑付款 [29] 国防军工 - “十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，判断军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [30] - 全球军贸市场对中国武器装备的潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，军贸开启供需共振大格局 [30] - 商业航天领域发展迅速，蓝箭航天“朱雀三”火箭于12月3日首飞成功入轨 [30] - 报告预计军工行业四季度任务交付加速，业绩将环比改善 [30] 金融产品分析 - QDII ETF以港股ETF为主，2021年起快速发展；2023年起非港股ETF规模快速提升 [3] - QDII ETF的溢价率与其性价比负相关，例如溢价率超过8%时，持有一个月收益显著为负 [3][11] - 日申购上限与交易情绪是溢价率的显著影响因素，其中情绪可长期解释溢价水平 [3][11] 出口与外贸分析 - 2025年11月中国出口（美元计价）同比回升至5.9%，报告认为主因是“工作日”效应、“抢生产”等供给端扰动在11月消退，而非外需根本性改善 [21] - 对非洲、拉美等新兴经济体出口增速在11月明显回升，分别较前月上行17.1、12.8个百分点至27.7%、15% [21] - 加工贸易进口在11月大幅上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的增速水平，也印证供给扰动消退 [21] - 展望未来，中美关税进一步缓和、美国补库空间以及我国在新兴市场份额提升，或共同对出口形成支撑 [21]