报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压情况下预计震荡运行；建议棕榈油尝试回调做多思路；白糖大方向维持看空，建议短线观望；郑棉走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力；生猪近端合约受现货影响承压，远端产能去化预期较强，建议保留反套思路，后期趋势重心从高空近月逐步转为低多远月 [5][10][14][19][22][25] 各目录总结 蛋白粕 - 周一CBOT大豆下跌，巴西升贴水上涨，大豆到港成本小幅下跌；国内豆粕现货跌10元，华东报3010元/吨，成交、提货均较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨大豆221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主；截至12月2日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月652万吨，12月485万吨 [3] - 全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑 [5] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量较上月同期减少，SPPOMA数据显示其11月产量有增有减；印尼政府责令数十家从事棕榈油种植和采矿的公司支付23.1亿美元罚款，已查封部分种植园和采矿作业区，目标是在年底前达到400万公顷 [6] - 周一国内油脂收跌，外资三大油脂均加空；国内三大油脂总库存小幅下降，其中棕榈油累库，豆油、菜油均去库，不过国内油脂库存总体偏高；11月马棕累库预期及印度11月采买较少压制行情，中期仍存去库预期，MPOA11月马棕减产数据也给予支撑；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [7][9] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，11月马棕高频出口数据不佳亦抑制反弹；不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小；策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5244元/吨，较前一交易日上涨11元/吨，或0.21%；现货方面，广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，报价较上个交易日持平，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，报价较上个交易日下调0 - 30元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价较上个交易日下调0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差146元/吨 [12] - 截至12月7日2025/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [13] - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色；叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空；但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望 [14] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13725元/吨，较前一个交易日上涨5元/吨，或0.04%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15008元/吨，较上个交易日下跌13元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1283元/吨 [16] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [17] - 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高 [18][19] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，主产区均价2.98元/斤，黑山2.8元/斤，馆陶维持2.64元/斤不变，市场鸡蛋余货量不大，销区需求尚可，经销商拿货积极性提高，鸡蛋市场交投顺畅，今日蛋价或稳或涨 [21] - 基于当前鸡蛋产业的“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化的预期，远期各合约均给出较高的升水乃至养殖盈利；而从产业端看，当前产能出清程度有限，供应的趋势性下降仅露出苗头，未来节奏和演绎路径尚有不确定性，如果现货和盘面提前给出高养殖利润，预期中的产能去化存在延缓的可能；从需求端看，结合消费的季节性表现，现货后期大概率经历先落、后稳、再涨的过程，当前直接从原地起跳的概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力 [22] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.02元至11.26元/公斤，四川均价涨0.14元至11.48元/公斤，养殖端出栏积极性尚可，终端需求增量，多数市场处于供需双高僵持，猪价或主线稳定，部分地区根据供需情况涨跌微调 [24] - 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月 [25]