报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间 [1] - 铝海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧 [1] - 锌国内基本面现实较差，年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会 [6] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会 [7][8] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，关注逢高空配机会 [11] - 铅预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险，谨慎操作 [13] - 锡短期基本面尚可，高位震荡概率较大，可阶段性止盈；中长期2026年上半年仍可作为有色多配 [16] - 工业硅短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [19] - 碳酸锂短期格局供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [21] 各金属情况总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差大幅上扬，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区预期面临进一步压力 [1] - 国内因高价实际消费放缓，年内至春节是小幅累库格局，月差及进口利润窗口被抑制 [1] 铝 - 海外降息预期利好整体走势，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行 [6] - 供应端国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，12月多家冶炼检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨 [6] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行，现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升 [6] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落；需求端整体偏弱，金川升水偏强；库存端国内外持续累库 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持 [11] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应侧原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产；需求侧电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期 [13] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，再生出货意愿恢复，精废价差 - 50 [13] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达达成和平协议；需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高 [16] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，成交以低位点价为主，西南减产挺价，北方开工稳定 [19] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，锂盐端上游库存去化，下游散单点价活跃度上升，基差企稳 [21]