报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位无套利机会，短期市场利率、各关键期限国债收益率、海外关键期限国债收益率均涨跌不一，长端国债期货价格继续保持弱势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 国债期货价格上一交易日涨跌不一，T2603 合约上涨 0.04% 持仓量变化不大 [2] - 各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7 天利率上行 1bp，DR007 利率下行 0.23bp，GC007 利率上行 0.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y 期国债收益率上行 0.38bp 至 1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为 36.21bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国 10Y 国债收益率上行 3bp，德国 10Y 国债收益率上行 6bp，日本 10Y 国债收益率上行 1.5bp [2] 宏观消息 - 12 月 8 日央行开展 1223 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 1076 亿元逆回购到期，单日净投放 147 亿元 [3] - 中共中央政治局会议强调 2026 年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大调节力度 [3] - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值 41.21 万亿元，同比增长 3.6%，11 月增速回升 [3] - 多位专家预计 2026 年中国继续实施扩张性财政政策，财政赤字率不低于 2025 年的 4%，新增政府债务规模或在 13 - 16 万亿元 [3] - 美联储 12 月 9 - 10 日举行议息会议，市场普遍认为可能再次降息 25 个基点 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行 [3] - 美债收益率集体上涨 [3] - 日本国债抛售持续加速，10 年期、20 年期、5 年期国债收益率升至高位 [3] 评论及策略 - 11 月制造业 PMI 为 49.2% 比上月上升 0.2%，经济景气水平总体平稳，出口同比增 5.7%，外贸韧性较强 [3] - 政策出台预期增强，近期银行 5 年期定存下架，30 年等长端国债需求减少，基金销售新规落地将对债市产生扰动，长端国债期货价格继续保持弱势 [3]