报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡，关注2603基差回落，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比和同比均为0.20%，中国PPI月度环比为0.10%、同比为 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比增加0.64万亿元、增幅0.15%；M2同比8.20%，环比下降0.20%、降幅2.38%；制造业PMI 49.20%，环比增加0.20%、增幅0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.00，环比下降0.06、降幅0.06%；美元兑人民币（离岸）7.0658，环比下降0.001、降幅0.02%；SHIBOR 7天1.43，环比增加0.01、增幅0.71%；DR007 1.45，环比增加0.01、增幅0.55%；R007 1.51，环比下降0.02、降幅1.24%；同业存单（AAA）3M 1.62，环比增加0.00、增幅0.07%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比增加0.00、增幅0.07% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 收盘价：2025 - 12 - 08，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.75元、107.91元、112.24元 [3] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.00%、 - 0.01%、0.02%和 - 0.29% [3] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为 - 0.012元、 - 0.034元、0.009元和0.076元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 财政：2025年1 - 10月一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比仅增2% [2] - 金融：10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升 [2] - 央行：2025 - 12 - 08开展1223亿元7天逆回购操作，利率1.4% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.302%、1.426%、1.517%和1.521%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 涉及现券期限利差与期货跨品种价差如（4TS - T）、（2TS - TF）等多种情况的走势 [7] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差和净基差走势 [39][42][51] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差和净基差走势 [53][58] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差和净基差走势 [60][61] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差和净基差走势 [67][69][73]