行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业整体持积极观点，认为行业韧性或强于市场预期 [4] - 报告的核心观点是：2026年中国汽车行业竞争将更趋白热化，新能源车竞争进入下半场，投资策略上区间交易和逆向投资或是优选 [4] 2025-2026年销量预测 - 预计2025年中国乘用车零售销量有望达到2,418万台，同比增长3.2%，创历史新高 [44] - 预计2026年乘用车零售销量同比基本持平，仅下滑0.1%至2,415万台，判断比市场预期更乐观 [4][44] - 预计2026年乘用车批发销量同比增长2.9%至3,125万台，主要得益于出口增长和渠道加库存 [4][52] - 预计2026年中国新能源乘用车零售销量同比增长15.5%至1,493万台，市占率提升至61.8% [4] - 预计2026年中国新能源乘用车批发销量同比增长18.5%至1,850万台，市占率达59.2% [4] - 预计2026年燃油车批发销量将同比下滑14%，为历史最高降幅 [70] 2026年行业核心趋势 - 行业竞争将更趋白热化，预计2026年新车型数量或达173款，创历史新高 [4][23] - 中国消费者追求性价比，品牌忠诚度持续弱化 [4][23] - 预计2026年电池价格将上涨，可能侵蚀车企利润空间，但风险可控 [4][23] - 预计插混（PHEV）车型有望在2026年重获增长动能 [4] - 预计2026年插混（含增程）批发销量增速（同比增31%）将超过纯电车型（同比增11%） [70] 新能源车竞争进入下半场 - 判断新能源车竞争将于2026年进入下半场，依据包括：新势力与传统车企的估值溢价或开始收窄；竞争维度将从造车延伸至AI领域；外资品牌加速推出新能源车型 [4] - 传统车企与新势力估值差距将收窄 [25] - 竞争维度拓宽，AI赋能的自动驾驶技术与人形机器人将成为汽车股新的催化剂 [26] 出口市场展望 - 预计2026年中国乘用车出口将同比提升16%至675万台，其中自主品牌出口567万台，同比增长19% [61] - 预计2026年中国新能源车出口有望同比增长40%，从2025年的202万台提升至283万台 [61] - 自主品牌在海外市场仍有巨大潜力，中期维度潜在市场规模约为780万台，较2024年预测提高11% [20][58][59] - 2025年前10个月，中国乘用车出口增量几乎全部来自新能源车，比亚迪贡献了新能源乘用车出口62%的增量 [55][67] 自主与外资品牌格局 - 预计自主品牌批发口径市场份额将从2025年69.7%扩大3.6个百分点到2026年的73.3%，实现连续七年增长 [75] - 外资品牌将加速推出更多“本土化”新能源车型，其2026年的市场表现将成为2027年后份额的关键变量 [27][74] - 大众品牌计划在2026年推出10款新能源车型，预计其新能源车销量将同比增长超200%至26万台 [131] 投资策略与首选标的 - 投资策略更关注行业竞争烈度与电池涨价风险，而非绝对销量，认为板块表现更多受预期差驱动 [22][23] - 鉴于赢家格局尚未定型，2026年区间交易和逆向投资或是优选策略 [4][24] - 整车板块首选吉利汽车，核心逻辑包括新能源车型矩阵完善、高毛利车型放量、出口加速及估值具吸引力 [4][28] - 动力电池板块首选正力新能，核心逻辑包括历史包袱轻、毛利率行业领先、客户结构优化及可能受益于潜在电池涨价 [4][28] 重点车企2026年展望 - 比亚迪：预计2026年批发销量同比增长11%至517万台，将重新采取激进的定价策略，并搭载更多前沿技术 [102][103] - 吉利汽车：预计2026年总销量同比增长11%至342万台，新能源车占比提升至65%，新车将聚焦填补细分市场空缺 [106][107] - 小鹏汽车：预计2026年销量同比增长37%至61万台，增长动力主要来自现有车型的增程版和Mona系列SUV新车型 [117] - 理想汽车：预计2026年销量同比提升24%至50万台，但综合毛利率可能收窄1.4个百分点至17% [120] - 蔚来汽车：预计2026年销量同比大幅提升53%至50万台，将继续聚焦大型SUV市场 [121] - 零跑汽车：预计2026年批发销量同比增长52%到94万台，D系列新车市场反响热烈 [125] - 小米汽车：预计2026年销量将攀升到61万台，相当于特斯拉在中国实现本土化生产后第四年的销量水平 [127]