报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 煤炭行业反内卷导致7、8、9月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8% 截至2025年12月5日秦港5500大卡动力煤现货价为800元/吨月环比提升1.9% 煤价企稳回升有望对2026年长协电价谈判形成支撑[7] - 今年预计出现双重拉尼娜迎峰度冬期间用电需求有望高增 风格轮动下建议关注电力板块投资机会[7] - 重点推荐红利标的国电电力以及业绩表现亮眼估值有望修复的皖能电力新集能源等 长期看好华润电力申能股份海风标的福能股份中闽能源等[7] - 燃气板块重点推荐煤制气布局业绩成长确定性强的九丰能源冷冬利好城燃建议关注昆仑能源新奥能源等[7] 行业重点事件解读 - 截至目前已经有19个省陆续完成了首轮增量项目机制电价竞价甘肃省已经完成两轮竞价 整体来看大部分省份增量项目机制电价较燃煤基准价的降幅在5分/度以内个别省份如黑龙江山东甘肃降价幅度较大[7][11] - 国家能源局发布公告正式将内蒙古深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用等41个项目吉林长春松原白城等9个区域列为能源领域氢能试点（第一批）[7][13] - 此次试点呈现出“41个具体项目+9个区域”的双轨推进格局项目种类丰富覆盖氢能全产业链条 试点项目中规模化制氢及一体化项目达11个成为此次试点的重点[13][14] 本周行情复盘 - 本周环保板块下跌公用事业板块上涨 环保（申万）行业指数下跌0.15%公用事业（申万）行业指数上涨0.12%相对市场整体涨跌幅较小[1][7][15] - 公用事业子板块中电力板块上涨0.30%燃气板块下跌1.66%[7][15] - 2025年以来环保板块累计涨幅16.76%涨幅领先于沪深300落后于创业板指 电力板块累计涨幅2.74%涨幅落后于沪深300及创业板指[7][15] - 环保子板块中水务及水治理上涨0.03%大气治理下跌2.32%固废治理持平综合环境治理下跌3.07%环保设备上涨1.00%[20] - 电力子板块中火力发电下跌0.20%水力发电上涨0.66%风力发电上涨0.62%光伏发电上涨0.07%核电平均上涨1.87%[20][21] 行业重点数据跟踪 - 煤炭价格与库存：截至2025年12月5日秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格800元/吨较11月28日下跌同比下滑2.44% 广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格550元/吨较11月28日下跌同比下滑5.98%[7][29] 截至11月28日纽卡斯尔动力煤现货价为112.90美元/吨周环比下跌0.7%同比下滑18.7%[29] 截至12月5日秦皇岛港京唐及国投港区煤炭库存为682万吨194万吨较11月28日分别增加82万吨30万吨 曹妃甸港煤炭库存为584万吨较11月28日持平[29] - 重点水库水位及蓄水量：截至2025年12月5日三峡水库水位为172.84米同比上升3.0%较11月28日下降0.57米 三峡入库流量为6700立方米/秒同比上升3.0%较11月28日下降800立方米/秒 出库流量为7800立方米/秒同比上升12%较11月28日下降1730立方米/秒[31] 锦屏一级水库水位为1876.56米同比上升0.2%较11月28日下降1.23米 蓄水量为74.84亿立方米同比上升4.5%较11月28日下降1.00亿立方米[31] 二滩水库水位为1196.81米同比下降0.2%较11月28日下降1.93米 蓄水量为54.71亿立方米同比下降3.2%较11月28日下降1.94亿立方米[31] - 硅料价格：截至2025年12月3日多晶硅（致密料）价格为52元/千克周环比持平[40] - 天然气价格：截至2025年12月5日LNG到岸价为10.23元/百万英热（3761元/吨）较11月28日下跌6.47%同比下跌31.7% 国内LNG出厂价为4250元/吨较11月28日下跌1.44%同比下跌7.2%[7][42] - 电力市场：现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年12月1日达到最高值434.01元/兆瓦时环比上升72.1% 其中燃煤加权平均电价为431.32元/兆瓦时环比上升67.2% 燃气为484.26元/兆瓦时环比上升77.3% 新能源为373.40元/兆瓦时环比上升85.0%[7][47] 中长期交易市场：2025年11月10日至11月15日山东省中长期电力直接交易市场成交电量达28.02亿千瓦时环比上升6.2% 同期加权平均成交电价370.76元/兆瓦时环比下降0.32%[47] 2025年12月广东省中长期交易综合价为372.54元/兆瓦时同比下降7.1%环比2025年10月上升0.03%[7][47] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量681.84万吨环比下降32.1%周成交额3.99亿元成交均价58.51元/吨[53] 挂牌协议周成交量335.56万吨环比下降8.2%周成交额2.01亿元 大宗协议周成交量346.28万吨环比下降45.8%周成交额1.98亿元[53] 截至本周2025年全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.97亿吨累计成交额120.79亿元[53] 行业重点事件 - 电力市场：国网新能源云发布辽宁省2025-2026年度新能源机制电价竞价结果公示合计1274个项目入选 2026年风电机制电价水平0.33元/千瓦时项目31个 光伏机制电价水平0.3元/千瓦时项目1243个[55] 广东省能源局发布关于做好2026年电力市场年度交易工作的通知2026年广东电力市场规模约6800亿千瓦时年度交易规模上限4200亿千瓦时[7][55] 国网新能源云公示2026年度陕西省机制电价竞价结果共计6501个项目入选机制电量总规模115亿kWh光伏机制电价0.35元/kWh风电0.352元/kWh[55] 全国统一电力市场建设市场体系已基本形成当前全国电力市场交易电量占全社会用电量比重达63.4%新能源市场化交易电量占比57% 跨电网经营区常态化交易机制已建立交易电量突破22亿千瓦时 省间现货市场今年1-9月交易电量达326.2亿千瓦时[56] 绿电绿证市场快速发展绿电交易年均增速近180%累计交易绿证已突破10亿个[56] - 双碳市场：安徽省印发《排污许可管理规程》自2026年1月1日起全面实施[57] 国家发展改革委印发《第二轮国家生态产品价值实现机制试点名单》要求试点地区拓宽碳汇市场化交易路径健全碳排放权等交易机制创新“光伏治沙”等模式[57] 山西省人大常委会审议通过新版《山西省生态环境保护条例》自2026年1月1日起施行[58] 福建省发布“十五五”规划建议提出协同推进“风光储氢核”发展构建新型能源体系[58] 江苏省扬州市印发《推进（近）零碳园区建设的实施方案》提出到2030年建设50个左右智能微电网项目园区企业可再生能源使用比例提高到30%单位工业增加值能耗降至0.25吨标准煤/万元[58]