报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告核心观点：欧洲可持续航空燃料（SAF）市场因政策强制履约进入关键期，短期内供需偏紧格局将持续，预计未来半年价格易涨难跌[4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：SAF政策履约倒计时 未来半年价格易涨难跌 - 政策背景与需求来源：2025年是欧洲国家开始强制要求添加SAF比例的首年，需求主要来自欧盟和英国[6][12] - 欧盟：根据《ReFuelEU Aviation》法规，2025年起所有在欧盟机场加注的航空燃料必须包含2%的SAF，目标在2030年提高至6%，2050年提高至70%[6][12] - 英国：计划从2025年1月1日起实施SAF指令，要求SAF满足英国航空燃油总需求的至少2%，并线性增加至2030年的10%和2040年的22%[6][12] - 当前履约情况与需求：英国2025年1-10月燃油总消费量为100.03亿升，SAF消费量达1.63亿升（约13万吨），平均掺混率为1.63%[7][13] - 假设英国全年燃料消费量为120亿升，则剩余0.77亿升的SAF任务需在11-12月完成，占全年剩余目标的32%，预计年底履约需求维持高位[7][13] - 供给端制约因素：SAF通过加氢处理植物油（HVO）深加工而来，产能可在HVO与SAF之间灵活调整[7][13] - 2025年因欧洲HVO价格高涨、盈利水平更高，导致部分工厂转产HVO，限制了SAF的产能释放，造成SAF供需偏紧并推高价格[7][13] - 短期价格展望（至2026年）：预计2026年HVO需求与价格将进一步高涨，为SAF价格维持高位奠定基础[8][16] - 欧盟计划从2026年开始逐步取消以餐厨废油（UCO）生产生物柴油的双倍降碳政策，预计将推高生物柴油及原料UCO的需求，进而支撑HVO价格，短期内SAF价格易涨难跌[8][16] - 中长期供需展望：预计未来十年需求持续增长，但供给释放有限，远期将存在明显缺口[8][16] - 需求端：根据SkyNRG-ICF数据，在全球政策与航空公司自愿采购推动下，预计2030年全球SAF需求将达到1550-3090万吨（其中超60家航空公司承诺到2030年实现10%SAF使用，对应全球需求约1300万吨）[8][16] - 供给端：根据SkyNRG和ICF的《2025年可持续航空燃料(SAF)市场展望》，到2030年全球规划产能为1810万吨，但欧盟、美国等地项目因成本压力存在推迟风险，实际落地存在不确定性[8][16] 2. 定期数据更新 - 报告包含多个能源与大宗商品的定期价格及市场数据图表，涉及煤炭、水电、光伏及天然气等领域[11][20] - 煤炭：包括秦皇岛5500大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存数据[11][24] - 水电：包括三峡入库与出库流量数据[11][25] - 光伏：包括多晶硅致密料价格、双面双玻组件价格[11][28][29] - 电力与天然气：包括电力现货市场周度数据、中国液化天然气出厂价格指数、全球主要市场LNG价格指数[11][30][33][34] 投资分析意见 - SAF生产企业：建议关注SAF生产企业，尤其是2025年获得白名单出口资格的企业，具体包括海新能科、嘉澳环保、卓越新能[9][19] - 上游原料企业：随着下游SAF产能持续扩张，上游原料油需求预计将同步增长，建议关注山高环能、朗坤科技[9][19]