核心观点 - 报告认为近期针对保险、公募、券商的三项利好政策齐发，旨在引导增量资金入市，为2026年A股牛市提供流动性支持与政策护航 [2][8] 市场背景与事件 - 自2025年6月起，科技引领的A股牛市进入主升阶段，以硬科技和新经济为代表的创业板指与科创50指数至阶段高点涨幅均超60% [2][12] - 进入2025年10月后，市场呈现震荡横盘，前期热门科技主题调整，增量资金入市势头显“疲态”，引发市场对牛市持续性的担忧 [2][12] - 近期金融市场顶层监管频繁发声，关于保险、公募、券商的三大利好政策集中发布，旨在提振市场信心 [2][12] 利好政策一：保险资金风险因子下调 - 国家金融监督管理总局发布通知，通过降低长期持有的沪深300、红利低波100、科创板的风险因子，直接降低保险公司的最低资本要求 [3][13] - 政策定向鼓励保险公司持有沪深300和科创板成分股，鼓励常态化高比例权益配置 [3][13] - 在低利率宏观背景下，保险公司有强主观动力通过配置权益资产来应对资产负债久期缺口、利差缺口压力及资产荒 [3][13] - 监管放松投资要求，意在引导保险资金作为中长期耐心资本稳步入市 [3][13] - 测算风险因子下调后，保险资金潜在入市增量空间超700亿元，被视为2026年牛市增量资金的“底层力量” [3][13] 利好政策二：公募基金新考核新规 - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》发布，形成“三管齐下”的监管格局 [4][7][14] - 监管举措包括：①全面降费（降低主动权益管理费、托管费、交易佣金、销售费用）；②强化基准（将基金业绩与比较基准对比纳入薪酬考核，绑定管理人利益与投资者实际回报）；③长期考核（提升中长期指标权重、实施绩效薪酬递延、强制基金经理跟投） [4][7][14] - 政策旨在引导公募投资从追求短期排名转向为长期投资者创造回报，推动公募资金作为中长期耐心资金加速入市 [4][7][14] - 随着降费与回报趋稳，资金配置公募基金的性价比凸显，多元化产品有望吸引更多居民存款入市，公募资金有望成为2026年牛市增量资金的“中坚力量” [7][14] 利好政策三：优质券商杠杆限制有望松绑 - 证监会主席在证券业协会会议上提及将对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，以提升资本利用效率 [7][15] - 该政策前瞻旨在推动券商行业从价格竞争转向价值竞争，预期优质券商更为受益 [7][15] - 杠杆限制适度松绑可满足券商扩充资本金以扩展业务的需求，直接提升资金使用效率和盈利能力，并释放保证金融资等业务的增长潜力 [7][15] - 该政策有望缓和券商资本金压力，打开机构资金加杠杆空间，或成为2026年牛市增量资金的“助推力量” [7][15] 后市展望 - 三大政策共同引导保险、公募、券商增量资金加速入市，流动性改善强化A股牛市底气 [8][16] - 展望后续，宏观顶层战略支持、中观技术突破变革、微观流动资金宽松三重逻辑共振发力，2026年A股牛市行情依旧值得期待 [8][16] - 报告发布方华鑫证券研究所将聚焦总量、硬科技、大消费、高端制造、大周期五大热点领域进行研究 [8][16]