报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为☆☆☆，热卷操作评级为☆☆☆，铁矿操作评级为★☆☆，焦炭操作评级为★☆★，焦煤操作评级为★☆☆，證硅操作评级为☆☆☆，硅铁操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 负反馈格局下黑色系共振下跌，盘面短期承压，大幅调整后波动或加剧，需关注宏观政策变化 [1] 各品种总结 钢材 - 淡季螺纹表需环比回落，产量大幅下滑，库存继续去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力有待缓解 [1] - 铁水产量回落，供应压力缓解，但下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，需关注唐山等地环保限产持续性 [1] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI稍有改善，内需偏弱，11月钢材出口维持高位 [1] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，强于去年同期，国内到港量环比回落，略低于去年同期，港口库存累库逼近年内高位 [2] - 需求端淡季终端需求低位，钢厂盈利差，铁水减产，预计保持季节性减产但降幅趋缓 [2] - 宏观氛围偏暖，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，中长期供需过剩有下行压力 [2] 焦炭 - 日内价格偏弱震荡，市场对焦炭第二轮提降有预期，焦化利润一般，日产略微提升 [3] - 库存小幅下降，下游按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [3] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交一般，价格下跌 [5] - 终端库存微降，总库存小幅增加，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量环比下调 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量小幅下降，库存缓慢累增，需观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 供应下行，库存小幅下降，需观察底部支撑力度 [7]