核心观点 - 监管层通过“提高比例上限 + 扩大试点规模 + 优化长周期考核 + 精细化调降风险因子”的组合拳，系统性引导保险资金作为“耐心资本”入市 [8][9] - 本次符合条件的股票投资风险因子下调，将为保险资金释放更多股市增量资金空间，假设2026年保险资金运用余额增速15%、股票投资比例平均9.7%，则有望带来增量资金约5450亿元 [1][3][9] - 外部流动性方面，近期美国经济数据疲软进一步提振美联储降息预期，同时日本央行行长暗示可能很快加息，日本加息预期升温，美元指数震荡走弱 [1][3][59] 流动性专题：保险资金入市政策与影响 - 2025年12月5日，国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子，具体包括：将持仓超3年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3调降至0.27；将持仓超2年的科创板股票风险因子从0.4调降至0.36 [8][9][13] - 2025年以来，监管层已推出一系列鼓励保险资金入市政策，包括：六部委联合印发方案引导大型国有保险公司增加A股投资；批复多批长期股票投资试点，新增规模超千亿元；将保险公司权益类资产配置比例上限提高至总资产的50%；优化国有商业保险公司长周期考核机制等 [9] - 截至2025年9月，保险资金运用余额为37.5万亿元，同比增长17%，较年初增长13%；其中投资股票和基金的比例为15%，较年初提升2.58个百分点；据此估算，2025年1-9月保险资金贡献增量资金约3477亿元 [9][12] - 展望2026年，保费收入端预计延续改善，保险资金运用余额保持温和增长，叠加政策驱动，保险资金净流入规模有望较2025年进一步扩大 [9] 监管动向 - 12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，强调要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [13] - 12月6日，证监会主席吴清指出，A股实现了量的合理增长和质的有效提升；提出要适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标 [13] - 12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，要求基金公司董事长、高管等当年全部绩效薪酬应不少于30%购买本公司基金，并强化基金经理绩效薪酬与基金业绩的挂钩 [13] 货币政策与资金成本 - 上周（12月1日至12月5日），央行公开市场净回笼8480亿元，未来一周将有6638亿元逆回购到期 [3][14] - 货币市场利率下行，截至12月5日，R007为1.50%，较前期下行2.6个基点；DR007为1.44%，较前期下行2.9个基点 [3][14] - 短端国债收益率下行，长端上行，期限利差扩大，截至12月5日，1年期国债到期收益率下降0.0个基点至1.40%，10年期国债到期收益率上升0.7个基点至1.85% [3][14] - 同业存单发行规模下降，上周发行总规模4959.1亿元，较上期减少693.3亿元；1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期上行6.5、4.2、3.6个基点 [15] 股市资金供需 - 资金供给：上周（12月1日至12月5日）二级市场可跟踪资金转为净流入 [2] - 新成立偏股类公募基金111.1亿份，较前期增多24.1亿份 [2][26] - 股票型ETF净流入31.2亿元 [2][26] - 融资资金净买入76.4亿元，净买入额较前期收窄36.7亿元；截至12月5日，A股融资余额为24641.1亿元 [2][26] - 资金需求： - IPO融资规模回落至62.6亿元，共有2家公司发行；未来一周将有4家公司进行IPO发行，计划募资38.1亿元 [2][31] - 重要股东净减持规模扩大，净减持107.7亿元；公告的计划减持规模为117.1亿元，较前期上升 [2][31] - 限售解禁市值为779.6亿元，较前期上升；未来一周解禁规模下降至397.5亿元 [2][31] 市场情绪与交易结构 - 上周（12月1日至12月5日）融资买入额为8405.4亿元，占A股成交额比例为11.0%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱 [38] - 上周VIX指数回落，较前期（11月28日）下降0.9点至15.4，海外市场风险偏好改善 [40][43] - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、周期、必选消费 [3][44] - 当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（91.2%）、必选消费（89.5%）、可选消费（88.9%）、周期（84.8%）、TMT（84.5%） [44] 投资者偏好 - 行业偏好：上周（12月1日至12月5日）电子、机械设备、有色金属获各类资金净流入规模较高 [3][48] - ETF资金净流入规模较高的行业为电子（28.4亿元）、计算机（11.2亿元）、医药生物（7.2亿元）；净流出较高的行业是银行、非银金融、国防军工 [48] - 融资资金净买入规模较高的行业为机械设备（31.6亿元）、有色金属（29.7亿元）、电子（22.8亿元）；净卖出规模较高的行业为基础化工（-16.8亿元）、电力设备（-12.6亿元）、公用事业（-12.2亿元） [48] - ETF偏好：上周ETF净申购20.8亿份 [53] - 宽指ETF申赎参半，其中双创50ETF净申购43.4亿份，上证50ETF净赎回4.3亿份 [53] - 行业ETF申赎参半，其中医药ETF净申购7.6亿份，金融地产(不含券商)ETF净赎回25.0亿份 [53] - 净申购规模最高的股票型ETF为华泰柏瑞中证A500ETF（+18.1亿份）；净赎回规模最高的为华宝中证银行ETF（-19.6亿份） [54] 外部流动性变化 - 国外央行动向：日本央行行长植田和男暗示利率可能很快上调，且日本央行据悉准备在12月加息；植田和男表示希望在将利率提高至0.75%后，再进一步阐述未来加息路径 [3][59][60] - 海外经济数据：美国近期经济数据疲软，进一步提振美联储降息预期 [3][62] - 11月份美国ADP就业减少3.2万，低于预期的增加1万 [3][62] - 11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间 [3][62] - 美国9月核心PCE物价指数同比从8月的2.9%降至2.8% [62][65]