报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价91,020，跌1,040，跌幅1.13%，成交量19.04万手，持仓量21.06万手 [3] - 铝最新价21,835，跌155，跌幅0.70%，成交量25.57万手，持仓量19.57万手 [3] - 锌最新价22,985，跌150，跌幅0.65%，成交量12.97万手，持仓量10.13万手 [3] - 铅最新价17,025，跌210，跌幅1.22%，成交量3.57万手，持仓量4.06万手 [3] - 镍最新价116,360，跌1,390，跌幅1.18%，成交量10.24万手，持仓量10.80万手 [3] - 锡最新价314,190，跌1,420，跌幅0.45%，成交量19.19万手，持仓量4.34万手 [3] - 氧化铝最新价2,503，跌55，跌幅2.15%，成交量21.41万手，持仓量28.21万手 [3] - 黄金最新价955.82，涨1.90，涨幅0.20%，成交量22.96万手，持仓量19.45万手 [3] - 白银最新价14,116，涨484，涨幅3.55%，成交量130.90万手，持仓量41.73万手 [3] - 碳酸锂最新价91,340，跌1,140，跌幅1.23%，成交量0.93万手，持仓量3.26万手 [3] - 工业硅最新价8,365，跌290，跌幅3.35%，成交量6.88万手，持仓量8.78万手 [3] - 多晶硅最新价55,190，涨2,365，涨幅4.48%，成交量3.12万手，持仓量3.80万手 [3] - 螺纹钢最新价3,093，涨2，涨幅0.06%，成交量29.11万手，持仓量41.50万手 [3] - 铁矿石最新价782.00，涨6.50，涨幅0.84%，成交量11.19万手，持仓量18.40万手 [3] - 锰硅最新价5,728，跌4，跌幅0.07%，成交量4.80万手，持仓量3.24万手 [3] - 硅铁最新价5,360，涨36，涨幅0.68%，成交量4.84万手，持仓量4.42万手 [3] - 玻璃最新价1,011，跌13，跌幅1.27%，成交量3.39万手，持仓量4.47万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.81 [4] - 铝成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.63 [4] - 锌成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.94 [4] - 铅成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.56 [4] - 镍成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.60 [4] - 锡成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.83 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.25 [4] - 黄金成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为0.81，持仓量PCR为1.31 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.68 [4] - 工业硅成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.66 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.83 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.69 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.36，持仓量PCR为1.62 [4] - 锰硅成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.68 [4] - 硅铁成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.87 [4] - 玻璃成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.30 [4] 压力位和支撑位 - 铜压力位为98,000，支撑位为84,000 [5] - 铝压力位为22,000，支撑位为21,400 [5] - 锌压力位为23,000，支撑位为22,000 [5] - 铅压力位为19,600，支撑位为16,800 [5] - 镍压力位为120,000，支撑位为114,000 [5] - 锡压力位为335,000，支撑位为290,000 [5] - 氧化铝压力位为3,000，支撑位为2,600 [5] - 黄金压力位为1,000，支撑位为904 [5] - 白银压力位为14,500，支撑位为12,000 [5] - 碳酸锂压力位为110,000，支撑位为90,000 [5] - 工业硅压力位为9,000，支撑位为8,000 [5] - 多晶硅压力位为60,000，支撑位为50,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,200，支撑位为3,000 [5] - 铁矿石压力位为800，支撑位为770 [5] - 锰硅压力位为5,800，支撑位为5,600 [5] - 硅铁压力位为5,500，支撑位为5,300 [5] - 玻璃压力位为1,620，支撑位为960 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率17.04%，加权隐波率20.50%，年平均18.11% [6] - 铝平值隐波率10.06%，加权隐波率12.96%，年平均12.46% [6] - 锌平值隐波率11.40%，加权隐波率12.95%，年平均14.17% [6] - 铅平值隐波率10.08%，加权隐波率14.54%，年平均14.70% [6] - 镍平值隐波率12.13%，加权隐波率16.75%，年平均23.09% [6] - 锡平值隐波率21.53%，加权隐波率25.74%，年平均26.62% [6] - 氧化铝平值隐波率20.59%，加权隐波率25.63%，年平均29.06% [6] - 黄金平值隐波率18.88%，加权隐波率21.31%，年平均22.11% [6] - 白银平值隐波率35.37%，加权隐波率35.53%，年平均30.17% [6] - 碳酸锂平值隐波率29.77%，加权隐波率34.92%，年平均39.88% [6] - 工业硅平值隐波率22.29%，加权隐波率24.97%，年平均33.31% [6] - 多晶硅平值隐波率35.43%，加权隐波率37.62%，年平均43.99% [6] - 螺纹钢平值隐波率11.71%，加权隐波率13.14%，年平均16.51% [6] - 铁矿石平值隐波率16.92%，加权隐波率17.99%，年平均21.40% [6] - 锰硅平值隐波率11.54%，加权隐波率13.59%，年平均21.64% [6] - 硅铁平值隐波率12.49%，加权隐波率12.41%，年平均22.96% [6] - 玻璃平值隐波率25.58%，加权隐波率27.26%，年平均36.77% [6] 各品种策略建议 有色金属 铜期权 - 标的行情分析：全球多家头部矿山企业减产，铜精矿供给紧缺，铜价延续上行趋势；沪铜表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落的行情走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位98,000，支撑位84,000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝产量环比微降，库存持续去化，铝价震荡走强；沪铝表现为偏多头上涨快速下降的市场行情走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位22,000，支撑位21,800 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿库存情况及开工率数据已知，沪锌表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行的行情走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位23,000，支撑位22,000 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍厂家惜售，库存处于同期高位，下游需求和成本因素影响价格，不锈钢盘面走弱；沪镍表现为上方有空头压力的偏弱势震荡的市场行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位120,000，支撑位114,000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] 锡期权 - 标的行情分析：全球显性库存劈叉，矿端刚性缺口与宏观暖风支撑锡价；沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡的行情走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位335,000，支撑位290,000 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册；表现为下方有支撑的近期偏多头方向的大幅回落的行情走势形态 [11] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位100,000，支撑位90,000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 白银 - 标的行情分析：投资者对美联储降息前景乐观，白银ETF持仓增量，库存下降，价格显著上涨；表现为延续多头上涨趋势的行情走势形态 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位14,500，支撑位12,000 [12] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢仓单量和进口铁矿库存有变化；表现为上方有压力的弱势震荡回落的行情走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3,200，支撑位3,000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 标的行情分析：铁矿石库存和疏港量有变化；表现为下方有支撑上方有压力的偏弱震荡的行情走势形态 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.40，压力位900，支撑位700 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 锰硅 - 标的行情分析：锰硅产量环比下降，利润维持低位；表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖的行情走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位6,000，支撑位5,700 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅 - 标的行情分析：工业硅和多晶硅产量环比下降，库存达48.14万吨；表现为上方有压力的弱势空头下行的市场行情走势形态 [14] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐下降至历史较低水平波动，持仓量PCR报收于报收于0.60以下，压力位1000，支撑位8500 [14] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权 - 标的行情分析：玻璃产量和库存有变化；表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落的行情走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1,300，支撑位980 [15] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]