报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工行业多个品类进行行情分析并给出策略观点，认为油价短期不宜过度看空，甲醇、PVC基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性偏多，纯苯和苯乙烯关注库存反转点，聚乙烯和聚丙烯关注价差和成本端变化，PX、PTA、乙二醇关注估值和供需格局变化 [3][4][6] 分品类总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌10.30元/桶，跌幅2.26%，报446.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌58元/吨，跌幅2.34%，报2418元/吨；低硫燃料油收跌52元/吨，跌幅1.70%，报3014元/吨；中国原油到港库存去库1.91百万桶至205.87百万桶，环比去库0.92%；汽油商业库存累库2.03百万桶至87.33百万桶，环比累库2.38%；柴油商业库存去库1.13百万桶至90.57百万桶，环比去库1.23%；总成品油商业库存累库0.90百万桶至177.90百万桶，环比累库0.51% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -7，鲁南维稳，内蒙 -5，盘面01合约 -23元，报2066元/吨，基差 +7，1 - 5价差 +11，报 -77 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，01合约 -3元，报1643元，基差 +37，1 - 5价差 -4，报 -68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应方面气制装置开工季节性回落，后续整体供应预计季节性回落，供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱整理，泰柬冲突、交易所RU库存仓单偏低是潜在利多；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货均放缓；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存为110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；深色胶社会总库存为71.2万吨，环比增加2.5%；浅色胶社会总库存为39万吨，环比增加1.3%；青岛橡胶总库存47.5（ +1.26）万吨；泰标混合胶14300（0）元，STR20报1800（ -5）美元，STR20混合1795（0）美元，江浙丁二烯7100（ -50）元，华北顺丁10000（0）元 [9] - 策略观点：中性偏多思路，建议回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌64元，报4367元，常州SG - 5现货价4360（ -40）元/吨，基差 -7（ +24）元/吨，1 - 5价差 -287（ +8）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货710（0）元/吨；PVC整体开工率79.9%，环比下降0.3%；其中电石法82.7%，环比下降1%；乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端整体下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ +0.3），社会库存105.9万吨（ +1.6） [12] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置释放产量，下游内需步入淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [13][15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5365元/吨，下降40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5492元/吨，下降42元/吨，纯苯基差 -14元/吨，扩大2元/吨；期现端苯乙烯现货6750元/吨，下降40元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6576元/吨，下降41元/吨，基差131元/吨，扩大1元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 -225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 -15元/吨，扩大1元/吨；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [17] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下降，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应量宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯和苯乙烯港口库存持续累库，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6557元/吨，下跌91元/吨，现货6650元/吨，下跌50元/吨，基差78元/吨，走强41元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 -53元/吨，环比扩大9元/吨 [20] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6192元/吨，下跌74元/吨，现货6270元/吨，下降60元/吨，基差69元/吨，走强14元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差365元/吨，环比缩小17元/吨 [22][23] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [24] PX - 行情资讯：PX01合约下跌62元，报6780元，PX CFR下跌9美元，报832美元，按人民币中间价折算基差7元（ +26），1 - 3价差0元（ +36）；PX负荷上，中国负荷88.2%，环比下降0.1%；亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；进口方面，11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为275美元（ -11），韩国PX - MX为121美元（ -1），石脑油裂差95美元（0） [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA投产较多叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十二月份PX小幅累库；目前估值中性水平，芳烃数据回落和偏弱的现实没有使得PXN进一步压缩，反而开始计价中期的良好格局预期，关注逢低做多的机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌50元，报4644元，华东现货下跌20元，报4630元，基差 -26元（ +4），1 - 5价差 -64元（ +12）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；库存方面，11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨28元，至178元，盘面加工费上涨14元，至196元 [27] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，上游PX没有因基本面短期偏弱以及芳烃调油数据回落进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌10元，报3691元，华东现货下跌45元，报3654元，基差 -11元（ -2），1 - 5价差 -116元（ -8）；供给端，乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%；乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面，红四方重启，新疆一套60万吨装置计划轮流停车；油化工方面，盛虹、茂名石化、中海壳牌、富德检修，三江降负荷；海外方面，美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联装置重启、中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月8日1.3万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -951元，国内乙烯制利润 -941元，煤制利润121元；成本端乙烯上涨至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至590元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局的预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度，短期意外检修量开始上升，需要注意反弹风险 [30]