报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同变化；11月新增人民币贷款和社融规模环比改善，政府债错位影响社融，M1、M2增速回落但仍处高位；市场资金面稳定，美债收益率回升，经济景气水平总体平稳，外贸韧性较强；政策出台预期增强，长端国债期货价格继续保持弱势 [2][3] 各部分总结 期货市场 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603、TF2606、T2603、T2606、TL2603、TL2606合约收盘价分别为102.430、102.444、105.785、105.790、107.980、108.000、112.59、112.75，较前日涨跌分别为0.018、0.022、0.040、0.040、0.070、0.080、0.350、0.340，涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.04%、0.04%、0.06%、0.07%、0.31%、0.30% [2] - 持仓量分别为64994、2556、130042、4636、220366、8558、145238、17917，成交量分别为30157、114、57038、872、75883、1821、110374、6906，持仓量增减分别为1373、2、 -728、137、 -284、 -49、 -1089、437 [2] - 跨期价差分别为 -0.014、 -0.005、 -0.020、 -0.160，前值分别为 -0.010、 -0.0050、 -0.0100、 -0.1700 [2] - 活跃CTD券IRR%分别为1.5582、1.1243、1.6772、1.3731、1.5329、1.3123、1.1372、1.5206 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜、SHIBOR7天、DR001、DR007、GC001、GC007、FR001、FR007昨值分别为1.3030、1.4310、1.3650、1.4889、1.4390、1.4950、1.4、1.5，较前值涨跌分别为0.1bp、0.5bp、 -0.68bp、 -0.51bp、 -0.5bp、 -0.6bp、0bp、0bp [2] - 中国关键期限国债昨日收益率6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y分别为1.40、1.40、1.40、1.63、1.73、1.84、2.29、2.25，较前日涨跌分别为 -0.57bp、1.31bp、 -0.75bp、 -0.9bp、 -1.87bp、 -0.98bp、 -1.95bp、 -1.1bp [2] - 收益率利差10 - 2、10 - 5、5 - 2、30 - 10昨值分别为33.03bp、33.21bp、 -0.18bp、40.62bp，前值分别为36.21bp、34.33bp、1.88bp、40.74bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债昨日收益率美国2Y、美国5Y、美国10Y、美国30Y、德国2Y、德国10Y、日本2Y、日本10Y分别为3.61、3.78、4.18、4.80、2.140、2.940、1.069、1.962，较前日涨跌分别为4.0bp、3.0bp、1.0bp、 -1.0bp、3.0bp、2.0bp、0.6bp、 -0.4bp [2] - 内外利差（bp）美国2Y、美国5Y、美国10Y、美国30Y、德国2Y、德国10Y、日本2Y、日本10Y分别为 -221.2、 -215.5、 -233.7、 -255.1、 -74.2、 -109.7、32.9、 -11.9 [2] 宏观消息 - 12月9日央行开展1173亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1563亿元逆回购到期，单日净回笼390亿元 [3] - 国务院总理李强强调今年中国经济顶压前行有新成绩，有信心完成全年目标，经济将保持稳健向好 [3] - 财政部副部长廖岷称与会国际经济组织负责人认为应加强国际宏观经济政策协调等 [3] - 国务院副总理何立峰表示中美应在元首引领下合作，中国将扩大开放促经贸发展 [3] - 多家机构认为11月新增人民币贷款和社融规模环比改善，政府债错位影响社融，M1、M2增速回落但仍处高位 [3] - 美联储预计分歧中第三次降息，市场高度定价25个基点降息，白宫官员认为有降息空间 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.38BP，7天期上行0.53BP等；银存间同业拆借加权平均利率1天期上行0.04BP，7天期下行0.62BP等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.80个基点，3年期涨4.84个基点等 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行，央行逆回购净投放，Shibor短端上行但维持低位，资金面稳定；美债收益率回升；11月制造业PMI上升，经济景气平稳，出口增速加快，外贸韧性强；政策出台预期增强，长端国债期货价格保持弱势 [3]