报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间[1] - 铝海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧[1] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌，短期单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会[7] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会[8][9] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[12] - 铅预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险，谨慎操作[14] - 锡短期基本面尚可，高位震荡概率较大，可阶段性止盈；中长期2026年上半年可作为有色多配[17] - 工业硅短期价格预计震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[19] - 碳酸锂短期格局供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[21] 各品种总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差大幅上扬，铜价再度突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区面临压力[1] - 国内因高价实际消费放缓，预期年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制[1] 铝 - 海外降息预期利好走势，盘面增仓上行，现货基差回落，铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好[1] - 海内外产能逐渐通电投产，预计26年初供需偏宽松，随后逐渐转紧[1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧[7] - 11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨[7] - 内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开，国内社库震荡下行，现货紧张，升水增加[7] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库[8] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[9] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持[12] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[12] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应端原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复激励复产[14] - 需求端电池开工率持平，月度电池成品累库，需求有走弱预期，再生复产缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑[14] - 预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，关注低仓单风险，谨慎操作[14] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议[17] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存下边际放量超预期风险，多单低位震荡恢复[17] - 短期高位震荡概率较大，可阶段性止盈；中长期2026年上半年可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，西南减产挺价，北方开工稳定，部分厂家交付订单，部分牌号港口实际交易价格在9400 - 9500元/吨左右[19] - 短期12月供需平衡，价格预计震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[19] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工以及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌，原料端精矿流通货偏紧，持货商挺价，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主[21] - 下游材料厂前期观望，散单采购刚需为主，价格下行后散单点价活跃度上升，基差企稳[21] - 短期供需双强，假设宁德12月复产去库幅度预计维持在5 - 6千吨，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[21]