报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市情绪转暖，国债期货全线收涨，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，整体债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；单边策略下回购利率回落，国债期货价格震荡，套利关注2603基差回落，套保中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比为0.10%，同比为 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元，环比变化率 +0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%，环比变化率 -2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%，环比变化率 +0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.24，环比 +0.13，环比变化率 +0.13%；美元兑人民币（离岸）7.0671，环比 +0.001，环比变化率 +0.02%；SHIBOR 7天1.43，环比 +0.01，环比变化率 +0.35%；DR007 1.45，环比 +0.01，环比变化率 +0.37%；R007 1.51，环比 +0.00，环比变化率 -0.31%；同业存单（AAA）3M 1.62，环比 +0.00，环比变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00，环比变化率 +0.00% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 12 - 09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.79元、107.98元、112.59元，涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.12%和0.45%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.019元、 -0.061元、0.004元和0.068元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行依旧强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品在弱需求和强供给格局下呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征 [2] - 2025 - 12 - 09，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1173亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.303%、1.431%、1.510% 和1.523%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 涉及现券期限利差与期货跨品种价差如（2TS - TF）、（2TF - T）、（3T - TL）、（2TS - 3*TF + T）等走势相关内容 [41][38][42] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [40][43][52] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [54][58] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [61][62] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [68][73]