报告行业投资评级 - 黄金：长线持有★ [1] - 白银：长线持有★★ [1] - 铜：长线持有★ [1] - 锌：承压★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹承压★ [1] - 镍：承压★ [1] - 工业硅：偏弱★ [1] - 多晶硅：偏强★ [1] - 碳酸锂：谨慎看涨★ [1] 报告的核心观点 - 金银市场，白银首次突破每盎司60美元，市场押注美联储进一步宽松及供应紧张，长期黄金受益于全球货币宽松等因素，白银交割挤兑退却但长线可持仓 [2][3] - 铜市场，全球铜精矿供应紧张，高铜价抑制需求，库存累库，短期投机多头止盈带动铜价回落，中长期仍看好 [5][6] - 锌市场，锌精矿加工费下调，下游消费淡季，供需双弱，国内淡季去库，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [8][9] - 铝市场，海外铝土矿发运恢复，氧化铝过剩，电解铝高开工率，消费淡季效应显现，铝价短期反弹承压 [10][12] - 镍市场，海外印尼减产消息消化，库存偏高，下游不锈钢消费转淡，镍价短期再度承压 [14][16] - 碳酸锂市场，总库存连续16周去库，价格暂无深跌空间，受海外到港量增加及国内复产预期影响将回调，等待企稳后做多 [18][20] 各品种总结 金银 - 行情回顾：白银首次突破每盎司60美元，交易员押注美联储进一步宽松及供应紧张 [2] - 基本逻辑：等待美联储议息会议，市场认为可能降息25个基点；美国就业数据喜忧参半，市场对“鹰派降息”定价升温；央行继续购买黄金；长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交割挤兑退却，情绪回落 [2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑，长线价值配置持仓继续持有；金银比处于低位区间，警惕白银高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜承压整理 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组达成共识，11月电解铜产量略高于预期，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游畏高观望，海内外铜库存均小幅累库，但LME注销仓单持续增加，仍存在交割风险 [5] - 策略推荐：建议前期铜多单移动止盈，观察下方缺口回补情况，等待止跌企稳后再次入场；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【89000，93000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，部分高成本冶炼厂亏损扩大，供应存在收缩预期，11月国内锌锭产量下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解；国内锌锭社会库存环比下滑，短期供需双弱，淡季延续去库 [8] - 策略推荐：短期锌承压回落，卖出套保可逢高轻仓布局；中长期维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22800，23400】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期强化，国内西南地区枯水期临近，铝企成本将增加，12月电解铝锭库存和铝棒库存环比下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场结构性分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复常态，11月海外氧化铝产量同比增长，部分企业检修停产，但整体产能仍高，库存继续累积 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500 - 22000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期强化，印尼计划下调2026年镍产量目标，部分当地冶炼厂减产，12月LME镍库存和国内纯镍社会库存环比增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，12月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降，但远期库存仍有累库风险 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 118000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，午后商品市场氛围偏弱，收跌1.23% [19] - 产业逻辑：总库存连续16周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库；锂盐厂生产积极性提升，开工率有上行空间；终端需求旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高；价格暂无深跌空间，受海外锂辉石到港量增加及国内复产预期影响将回调 [20] - 策略推荐：逢低做多【91000 - 95000】 [21]