全球市场表现概览 - 港股市场回调，恒生指数单日下跌1.29%，恒生科技指数单日下跌1.90% [1] - A股市场小幅调整，上证综指单日下跌0.37%，深圳创业板指数单日上涨0.61% [1] - 美股市场涨跌互现，纳斯达克指数单日微涨0.13%，道琼斯指数单日下跌0.38% [1] - 港股行业分类指数普遍下跌，恒生工商业指数单日下跌1.69%，恒生地产指数单日下跌1.56% [2] 中国股市动态 - 港股市场原材料、能源与地产建筑板块领跌，电讯、金融与必选消费板块相对跑赢 [3] - 南向资金净买入5.3亿港元，腾讯、小米与阿里巴巴净买入额居前 [3] - A股市场有色金属、房地产与钢铁板块跌幅居前，硬件设备、日常消费零售与电信服务板块涨幅最大 [3] - 中国新能源汽车购置税政策自明年起调整，从全额免征改为减半征收，最高免税额从3万元人民币降至1.5万元人民币 [3] - 高工产业研究院预计今年全球和中国储能电池出货量增速均超过80%，业内对明年出货量增速预测中位数为40% [3] 海外市场与宏观观察 - 日本央行加息预期升温，市场对12月加息概率的预期升至88%，央行行长言论预示加息周期将会延续 [3] - 美股能源、日常消费与可选消费板块领涨，医疗保健、工业与房地产板块跑输 [3] - 市场资金在美联储议息会议前避险情绪升温，从美国股票基金流向货币市场基金 [3] - 白宫批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片 [3] - 摩根大通因支出指引和消费者环境警告导致股价大跌，拖累道指和金融板块 [3] - 苹果股价下半年以来上涨超过35%，超越微软成为标普500指数第二大权重股 [3] - Waymo在美国的Robotaxi车队规模达到2,500辆，周订单大幅增至45万，在旧金山湾区出租车市场份额达到约27% [3] - 美国10年期国债收益率达到4.18%左右，10月JOLTS职位空缺升至5个月高点但招聘减少裁员增加 [3] 中国互联网行业2026年展望 - 报告认为2026年是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注降低使用门槛、提升决策效率和创造真实价值 [4] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量 [4] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手 [4] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程 [4] - 电商板块在2025年受益于“国补”，2026年实物商品零售在国补退坡背景下竞争或呈现常态化趋势 [5] - 即时零售行业整体有望维持较高GMV增速，到店业务需等待宏观环境改善及竞争企稳 [5] - 2025年大模型行业竞争加剧，模型能力提升且调用成本下降，2026年细分领域AI应用变现有望持续起量 [6] - 云和广告仍是AI拉动公司主业增长的主要方向，需关注投资回报周期 [6] - 出海方面，2026年云业务出海或将成为增量关注点，OTA出海或仍维持高速营收增长，本地生活出海迎来高速发展期 [6] 美国互联网与软件行业2026年展望 - 报告认为2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域AI应用变现有望持续起量 [7] - 看好智能体能力提升以及图像编辑和视频生成大模型能力提升带来的变现潜力 [7] - 不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值，但需精选个股并关注投资回报周期 [8] - 推荐关注微软、谷歌、亚马逊和派拓网络 [8] - 2025年大模型能力持续迭代提升，调用成本持续下降，产业趋势包括智能体能力受关注、开源模型迭代加速等 [8] - 美国互联网公司云业务营收同比增速在3Q25环比上行，资本开支环比大幅增长至931亿美元，同比增长71% [9] - 云业务经营利润3Q25同比增长24.1%，AI投资对利润率的影响逐步分化 [9] - Gartner预计2026年全球AI总支出将同比增长37%至2.0万亿美元 [10] - 建议关注AI大模型擅长和高价值量的应用场景，例如编程、创意生成、企业智能体及垂直行业应用 [10] - 看好快手在AI视频应用方面的进展，以及ServiceNow和Salesforce在企业AI智能体方面的领先地位 [10]