报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注联储降息兑现节奏；各金属品种走势受供需、成本、宏观等因素影响，有不同表现和投资建议，如铜价或高位回调，铝中期震荡偏强短期观望，锌有望上探2.4万等 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 上周内外铜价创新高，本周联储2月降息概率大，国内供销积极，12月预计冲产，当月产量环增或达5.57万吨，主流投行多调升铜价目标位 [1] - 伦铜现货升水下降，注销仓单占比变动快但整体中性，市场以交易预期为主，沪铜有涨势停歇概率，若兑现降息、现货升水转弱或阶段性减仓，铜价可能高位回调，多单依托M5均线持有，可部分主动止盈 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能处9600万吨高位，平衡持续宽松，库存增加，12月和1月交易所仓单将到期流出，山西河南成本核算有利润，天山船业二期计划年内投产，海外两印尼项目逐步投产 [1] - SD值数据显示下游开工率环比降0.4%，11月我国未锻轧铝及铝材出口同比降14.8%、环比增6.68万吨，上周铝锭和铝棒库存下降，库存总量高于同期，现货贴水扩大 [1] - 有色受资金关注，白银和铜创新高带动铝价上行，中期震荡偏强，短期联储会议临近市场情绪易摇摆，铝市基本面矛盾有限，技术面有顶背离和超买现象，观望为主 [1] 锌 - 国内矿紧，炼厂检修扩大，上周沪锌涨3.92%站上年线，跟随外盘走势，内外价差高位震荡，LME锌库存增加，海外炼厂复产预期不足，锌精矿供应紧缺，内外矿TC走低，锌锭出口窗口打开，下游刚需稳定 [1] - 锌社库高位持续回落，内外盘库存劈叉走势逐步恢复，比价不利进口，临近年底不排除部分进口商止报点价或转口，警惕外盘冲高回落 [1] - 南方消费好，北方需求转淡，“十五五”期间地下管网建设改造预期投资约5万亿，2026年镀锌管消费有望强劲，美国政策与我国扩大内需政策或共振，矿紧支撑盘面，沪锌低位反弹，站上年线后有望上探2.4万 [1] 铅 - 上周炼厂减产预期叠加下游逢低采买增加，沪铅主力涨1.7%，LME铅反弹至20日均线后承压，现货进口窗口打开，海外过剩压力向内盘传导 [1] - LME铅库存降至24.3万吨仍偏高，铅精矿供不应求延续，废电板回收量下滑价格抗跌，原生和再生铅炼厂检修与复产并存，铅锭市场货紧，社库和上期所库存下降 [1] - 上周SM铅蓄电池开工环比提升1.07%，汽车启动电池进入旺季，储能订单平稳，新国标二轮电动车销售遇冷，消费端喜忧参半，增量预期不足，沪铅在1.7 - 1.73万元/吨区间震荡，不排除短时拉涨 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位盘整，市场交投平淡，持仓低，沪不锈钢同步反弹，成交低迷，宏观利好带动盘面走强，成交回暖，但不锈钢现货价格上行动力有限，下游需求信心不足 [1] - 11月不锈钢厂减产落地量不足，现货方面金川升水400元等，纯镍库存增1500吨，镍铁库存降千吨，不锈钢库存增1000吨，宏观波动剧烈，高位沽空更合理 [1] 锡 - 资金推动锡价上涨，伦锡最高4.1万美元，沪锡加权最高32.38万，预计印尼11月锡出口保障年底该环节出口量，刚果局势不确定，国内1月产量环比或下滑，矿端供应紧张与再生物料成本波动约束生产 [1] - 传统领域需求缺亮点，高端半导体产品是需求亮点，上周国内现货贴水，社库增加，LME0 - 3月现货升水缩小，两市显性库存中性 [1] - 2026年尤其春节后旺季供应增加转折概率大且增速快于需求，注意高位风险，中长期配置需对冲，倾向锡价接近调整时点，可关注较远月虚值买看跌策略 [1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货调整，市场空方活跃，分歧缩小，短线炒作下降，沪电池级碳酸锂现货回调，高位矿商出货积极性低，下游采购意愿强，锂矿相较于盐价拉涨 [1] - 需求整体刚性，12月新能源汽车销量预计表现好，储能市场供需两旺，12月下游电池和材料厂整体产销持平或减产，部分订单表现好，市场总库存下降，冶炼厂库存降，下游库存增，贸易商库存持平，澳矿报价维持强势 [1] - 碳酸锂价高位剧烈回落，市场分歧大，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 本周工业硅主力合约呈偏弱震荡态势，新疆地区421工业硅报价降至9000元/吨，12月总产量预计小幅回落至39.6万吨，环比降幅31.8%，新疆石河子传出环保督察信息，兵团强化安全生产监管，多晶硅价格中枢未明显波动，头部企业挺价，有机硅主流区间上行，部分企业计划缩减供应量 [1] - 社会库存共计55.8万吨，较上周增加800吨，工业硅价格回落至区间下沿关键支撑位，年末库存去化承压，新疆天气预警及安全生产通知或支撑市场情绪，若工厂实际减产有限，价格有进一步下跌可能 [1] 多晶硅 - 上周多晶硅因逼仓预期主力合约触及59200元/吨高点，周五广期所公告扩展交割品牌或打压多头情绪，N国多晶硅复投料报价49.6 - 55元/千克，头部企业报价支撑市场 [1] - 11月产量不及预期，12月预计小幅回落，电池企业降低安全周转库存，硅片企业减产降价，12月环比减产超18%，产量或创年内新低，头部厂商计划12月加大减产力度，厂家库存周环比增加1万吨 [1] - 多晶硅基本面显著弱化，但盘面需跟踪仓单生成，若注册量不及预期，叠加远期有收储消息预期，短暂利空后价格依旧坚挺 [1]