报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关注USDA报告的预期差，巴西播种进度达九成，天气看不到明显炒作的驱动，贴水后期预期面临压力，105预期震荡偏弱 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差数据 - 12月9日，43%豆粕现货基差方面，大连112，天津52，日照12，张家港32，东莞9，湛江12，防城 -8；菜粕现货基差广东为53 [6] - M1 - M5价差为245，RM1 - 5价差为41；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）300，盘面价差（主力）650 [6][7] 升贴水与榨利数据 - 2025年进口大豆盘面毛利方面，巴西产地美元兑人民币汇率7.0317，涨跌140，盘面榨利38元/吨，升贴水248美分/蒲 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，本周饲料企业豆粕库存天数间隔增加 [8][10] 开机与压榨情况 - 包含全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量相关数据 [8] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆单产预估值为53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性，关注12月USDA供需报告结果 [9] - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达36% [9][10] - 未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [10] 需求情况 - 畜禽食品规模高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖端亏损，国家政策引导调控生猪存栏和体重，或影响远月供应 [10] - 豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [10]