报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市(维持)” [2] 报告核心观点 - 半导体行业目前仍处于上行周期，AI是推动行业成长的重要动力 [6] - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，或将重构全球大模型竞争格局，看好谷歌AI产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域 [6] 2025年11月半导体行业市场表现情况 - 2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，同期沪深300下跌2.46%，走势弱于大盘 [6][12] - 细分板块中，集成电路下跌5.95%，分立器件下跌7.68%，半导体材料下跌4.45%，半导体设备下跌0.80% [6][12] - 半导体行业（中信）年初至今上涨38.02% [6][12] - 2025年11月费城半导体指数下跌2.82%，同期纳斯达克100下跌1.64%，走势弱于纳指；费城半导体指数年初至今上涨41.07% [6][17] - 2025年11月A股半导体板块上涨家数远少于下跌家数，涨幅前十的公司包括赛微电子（98%）、长光华芯（64%）、东芯股份（39%）等 [14][15] - 2025年11月国内半导体行业可转债上涨家数远少于下跌家数，上涨的可转债包括微导转债（17.82%）、利扬转债（1.86%）等 [21][23] - 2025年11月国内半导体行业ETF全面下跌 [24][25] 全球半导体销售额与存储器价格 - 2025年10月全球半导体销售额约为727亿美元，同比增长27.2%，连续24个月实现同比增长，环比增长4.7% [6][27] - WSTS预测2025年全球半导体销售额将达到7009亿美元，同比增长11.2%，预计2026年继续增长8.5% [6][30] - 2025年10月中国半导体销售额为195亿美元，同比增长18.5%，连续24个月实现同比增长，环比增长4.4% [29] - 2025年11月DRAM与NAND Flash现货价格加速上涨，DRAM指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61% [6] - TrendForce上调了2025年第四季度DRAM价格预测 [6] - 全球存储器厂商2025年第三季度业绩表现亮眼，三星、SK海力士、美光营收实现同环比高速增长，主要受益于AI推理对存储用量的大幅提升 [34][35] 下游需求结构分化与AI算力需求 - 全球半导体下游需求呈现结构性特征，2024年下游应用中计算机占比34.9%、通信占比33.0%、汽车占比12.7%、消费电子占比9.9% [38][39] - AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，2025年第三季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长9% [6] - 2025年第三季度国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长32% [6] - 消费类需求逐步复苏，智能手机和PC市场处于恢复中，AI手机及AI PC渗透率预计将快速提升 [38][40] 智能手机与AI手机市场 - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3%，市场出现复苏迹象 [40][41] - 2025年第三季度市场份额前五名为：三星（19%）、苹果（18%）、小米（14%）、传音（9%）、vivo（9%） [41][44] - 2025年第三季度中国大陆智能手机市场同比下降3%，vivo以18%的市场份额重回第一 [44][45] - Canalys预计2025年全球智能手机出货量同比增长0.1%，2025年至2029年市场预计以1%的年复合增长率温和增长 [48][49] - AI手机渗透率快速提升，Canalys预计2025年全球AI手机渗透率将达到34%，预计2026年将达到45% [69][71] - 端侧大模型参数规模预计逐年增长，Counterpoint预测2025年端侧大模型参数量将达170亿，有望推动智能手机存储器容量需求大幅提升，16GB DRAM或成为AI手机基础配置 [71][73] - 高通、联发科持续迭代旗舰SoC芯片，NPU算力不断提升，以支持端侧AI大模型运行 [58][60] - 苹果推出Apple Intelligence个人智能系统，整合自有模型及OpenAI的GPT-4o，有望引领新一轮换机潮 [63][67] AI PC市场 - 2025年第三季度全球PC出货量同比增长6.8%，达到7200万台，延续复苏态势 [78][79] - 2025年第三季度全球PC市场份额前五名为：联想（26.7%）、惠普（20.7%）、戴尔（14.0%）、苹果（9.0%）、华硕（8.0%） [81][83] - AI PC是端侧AI落地的重要场景，需配备专用NPU等AI加速硬件并支持微软Copilot，有望推动PC产业生态加速迭代并重振市场 [82] 产业链其他环节 - 2025年第三季度中芯国际、华虹、联电等晶圆厂产能利用率环比继续提升，华虹持续满产 [6] - 全球半导体设备销售额2025年第三季度同比增长11%，中国半导体设备销售额同期同比增长13% [6] - 2025年10月日本半导体设备销售额同比增长7.3%，环比增长4.6% [6] - 全球硅片出货量2025年第三季度同比增长3.1%，环比下降2.5%；SEMI预计2025年全球硅片出货量增长5.4%，2026年将继续增长5.2% [6] 谷歌Gemini 3模型与产业链机会 - 谷歌发布新一代大模型Gemini 3，在推理能力、多模态理解等方面实现行业领先 [6] - Gemini 3主要在谷歌自研TPU上完成训练，TPU采用光互连（ICI）技术，利用自研光路交换机（OCS）和3D Torus拓扑结构，单个TPUv7集群可扩展至9216颗芯片 [6] - OCS允许通过软件定义网络动态重构拓扑，毫秒级绕过故障点，提升集群可用性；光信号在OCS中无需光电转换，直接物理反射，大幅降低功耗和延迟 [6] - Gemini用户数量从2025年7月的4.5亿月活跃用户迅速增长至2025年10月的6.5亿月活跃用户 [6] - 谷歌建立算力（TPU、OCS）、大模型（Gemini）、应用一体化布局模式，在AI领域拥有强大竞争优势 [6]