报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月政治局会议定调积极，财政、货币政策将延续宽松基调，2026年宽货币政策或仍有空间 [4] - 受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求等因素扰动，当前债市情绪仍偏谨慎，曲线明显走陡，利率短期内或延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.030，环比涨0.06%，成交量70066，环比降5817 [2] - TF主力收盘价105.825，环比涨0.06%，成交量53764，环比降3274 [2] - TS主力收盘价102.456，环比涨0.04%，成交量36879，环比增6722 [2] - TL主力收盘价112.790，环比涨0.3%，成交量121630，环比增11256 [2] 期货价差 - TL2603 - 2512价差 -0.16，环比增0.00；T03 - TL03价差 -4.76，环比降0.15 [2] - T2603 - 2512价差 -0.15，环比增0.03；TF03 - T03价差 -2.21，环比降0.01 [2] - TF2603 - 2512价差0.04，环比增0.04；TS03 - T03价差 -5.57，环比降0.02 [2] - TS2603 - 2512价差 -0.02，环比增0.01；TS03 - TF03价差 -3.37，环比降0.01 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量220683，环比增317；前20名多头189076，环比降207；前20名空头198201，环比降318；前20名净空仓9125，环比降111 [2] - TF主力持仓量129569，环比降473；前20名多头108359，环比降441；前20名空头119078，环比降2086；前20名净空仓10719，环比降1645 [2] - TS主力持仓量70758，环比增5764；前20名多头56655，环比增3519；前20名空头66370，环比增4752；前20名净空仓9715，环比增1233 [2] - TL主力持仓量145342，环比增104；前20名多头128690，环比降276；前20名空头141319，环比增456；前20名净空仓12629，环比增732 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.39，环比增0.0125；220025.IB(6y）净价99.0955，环比增0.0312 [2] - 230014.IB(4y）净价104.606，环比增0.0533；240020.IB(4y)净价100.8844，环比增0.0317 [2] - 250017.IB(2y)净价100.0848，环比增0.0129；240022.IB(2y)净价100.132，环比增0.0378 [2] - 210005.IB(17y)净价127.4845，环比增0.2209；220008.IB(19y)净价120.0681，环比增0.4931 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.4000，环比持平；3y利率1.4125，环比降0.50bp [2] - 5y利率1.6175，环比降0.25bp；7y利率1.7250，环比降0.75bp [2] - 10y利率1.8350，环比增0.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3114，环比增3.14bp；Shibor隔夜利率1.2980，环比降0.50bp [2] - 银质押7天利率1.4800，环比增1.00bp；Shibor7天利率1.4390，环比增0.80bp [2] - 银质押14天利率1.5200，环比增4.00bp；Shibor14天利率1.5000，环比降1.00bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1898亿，到期规模793亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 2025年11月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，1 - 11月平均与上年同期持平；全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，1 - 11月平均比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1% [2] - 2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2%，进口16.75万亿元，增长0.2%；11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1%，其中出口2.35万亿元，增长5.7%，进口1.55万亿元，增长1.7% [3] - “十五五”时期，要把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，实现高质量发展，学习推广胖东来等企业好经验好做法，加快转型提升 [3] 观点总结 - 周三国债现券收益率多数下行，国债期货集体走强，DR007加权利率维持1.45%附近震荡 [4] - 国内基本面：11月CPI持续改善，PPI同比降幅小幅扩大，11月出口同比增速显著修复，11月制造业PMI小幅修复，综合PMI年内首次回落至荣枯线下 [4] - 消息面：12月中央经济会议指出明年经济工作要继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 海外方面：美国9月核心PCE指数同比上涨2.8%略低于预期，11月ADP就业岗位减少3.2万，12月美联储降息预期稳固 [4] 重点关注 - 12/11 3:00美联储12月利率决议 [4] - 12/15 10:00国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 [4]